台华新材(603055):业绩靓丽大超预期,期待化学法再生投产增厚利润

事件:公司披露2024半年度业绩预告。公司预计24H1实现归母净利润4-4.6亿元,同比+118.45％-151.21％;实现扣非净利润3.5-4.1亿元,同比+185.36％-234.28％。

   业绩靓丽大超市场预期。单Q2来看,公司预计实现归母净利润2.6-3.1亿元,同比+139.5％-185.6％,中枢为2.85亿元,同比+162.5％;扣非净利润2.15-2.75亿元,同比+127.7％-191.3％,中枢为2.45亿元,同比+159.5％。以中枢计算,Q2扣非净利润环比Q1(1.35亿元)增长81％。我们判断Q2业绩表现超预期主要受益于:1)锦纶单6及面料受益于防晒服需求旺盛,预计销量及吨利均有靓丽增长;2)公司6万吨双6产能于去年投产,24H1开始充分释放增量。下半年来看,若公司化学法再生产能投产,将为下半年业绩提供更强增强驱动力。

   股权激励充分绑定核心团队,提升公司整体凝聚力。本次激励计划范围击中,共覆盖激励对象32人,其中公司高管5人,核心骨干共27人。业绩考核目标较为温和,充分起到绑定核心团队的作用。业绩考核方面,本次设置收入及利润端两项标准,达成其一即可解锁。1)利润考核标准:24-26年扣非净利润(剔除股份支付费影响后)相比23年增长率分别不低于20％、40％、60％(三年复合增速16.96％),对应扣非净利润(剔除股份支付影响后)为4.42、5.16、5.90亿元。2)收入考核标准:24-26年营业收入相比23年增长率分别不低于15％、25％、35％(三年复合增速10.52％),对应营业收入为58.58、63.67、68.77亿元。

   投资建议:Q2业绩大超市场预期,股权激励落地充分绑定核心团队,同时我们预计化学法再生项目将于近期投产,进一步增厚下半年盈利。中长期看,公司差异化产品占比持续提升,新增产能充裕,中长期成长路径清晰。根据业绩预告上调盈利预测,预计24-26年归母净利润分别为8.1、9.2、11.1亿元(前值为6.70、7.70、10.00亿元),对应PE12、10、9X,维持"买入"评级。

   风险提示:原材料价格大幅度波动风险、市场竞争加剧风险、渠道拓展不及预期风险