索通发展(603612):景气度提升+价格企稳,业绩扭亏为盈、期待下半年表现-2024半年报业绩预告点评

事件:公司公告,2024年上半年实现归母净利润0.26-0.35亿元,相比去年同期扭亏为盈;扣非后归母净利润为0.98-1.30亿元。

   行业景气度提升+价格止跌企稳,公司业绩扭亏为盈。根据公司公告,上半年业绩预盈的主要原因是:1)行业层面,预焙阳极所处原铝产业链景气指数持续提升,原铝产量持续向好,石油焦与预焙阳极价格止跌企稳,行业状况具备边际改善条件。2)公司层面:一方面,公司与下游优质客户合资的新增产能逐步释放,产销量同比提升;另一方面,公司持续优化生产工艺,加强库存管理、提高存货周转率,不断增强产品成本竞争力。3)非经损益主要来自于欣源股份,根据公司与欣源股份股东方签订的协议,综合考虑业绩承诺各方履约能力,2023年度将预期赔偿确认交易性金融资产约4.44亿元,2024年上半年因公司股价变动,导致该交易性金融资产确认公允价值变动损失0.70-0.80亿元。2024年7月,公司公告拟将业绩承诺方退回的0.43亿股股份(占比公司总股本为7.95％)以1元的总价回购并注销,注销完成后该交易性金融资产的公允价值不再受公司股价波动影响。

   17个月来产品首次涨价,释放周期可能反转信号,负极材料和出口拖累单Q2业绩表现。根据阿拉丁数据,2024年5月预焙阳极采购基准价格较4月上涨60元/吨,时隔17个月产品价格首次上涨,释放出周期可能反转的信号。根据公司半年度业绩预告,我们可以测算出2024年单Q2归母净利润为0.68-0.77亿元,扣非后为0.35-0.67亿元;一方面,预焙阳极价格上涨意味着主业盈利能力提升,但是另一方面,总业绩环比没有增长,我们推测原因主要是:1)负极材料业务(欣源股份)Q2亏损相比Q1有所扩大,侵蚀了主业利润;2)海运费价格上涨,可能拖累了公司出口业务的盈利能力。

   盈利预测:我们预计2024-2026年公司EPS分别为0.67、1.61、2.26元,PE分别为19、8、6倍,维持"买入"评级。

   风险提示:行业需求下降、竞争加剧造成产品价格和毛利率持续下降等。