纳思达(002180):业绩超市场预期,奔图市占率持续提升-2024中报业绩预告点评

事件:公司发布2024年中报业绩预告,预计2024H1归母净利润8.5-10.5亿元,同比增长142％-199％,扣非归母净利润5.5-7.5亿元,同比增长31％-79％,超市场预期。

   投资要点

   中高端产品上市促进奔图市占率持续提升:2024年上半年,奔图预计实现营业收入约21亿元,同比下降约4％,毛利率同比改善明显,净利润约4亿元,同比增长约40％。继2023Q3以来,奔图打印机销量连续三个季度环比改善,2024Q2环比继续增长约20％,其中,海外销量环比增长尤其显著(增速约50％)。2024上半年,虽然重点市场需求尚未明显改善,但奔图信创市场出货量上半年同比增长约30％,市占率持续提升,验证了中高端产品竞争力。奔图目前正处于改变行业竞争格局的关键阶段,2024上半年奔图在产品研发、品牌宣传以及A3复印机渠道建设等方面都进一步加大了投入。

   极海微经营质量改善:2024年上半年,极海微营业收入约6.8亿元,同比下降约12％(其中,2024Q2环比增长约14％);净利润约3亿元,同比增长超100％(其中,2024Q2净利润环比增长约560％),极海微工控和车规MCU新产品导入标杆客户奠定未来成长基础,业绩表现有望持续修复。

   通用耗材环比继续修复:2024H1通用耗材业务预计营业收入约32亿元,同比增长约10％;净利润0.9亿元,同比增长约10％(其中,2024Q2环比增长约33％);2024上半年总销量同比增长约20％,此前受国际形势影响已逐步缓解。

   利盟销量和EBITDA双增:2024H1利盟国际营业收入约10.8亿美元,同比增长约5％,打印机销量同比增长约23％,根据利盟管理层报表数据显示,息税折旧及摊销前利润(EBITDA)预计约1.3亿美元,同比增加约46％,资产减值风险大幅降低。

   盈利预测与投资评级:考虑公司打印机中高端产品市占率持续提升,经营质量逐步修复,我们将公司2024-2026年EPS由0.86/1.19/1.55元上调至1.02/1.30/1.60元。我们看好奔图A3/A4高端自研产品线促进净利率提升,极海微工控和车规MCU新产品导入标杆客户奠定未来成长基础,通用耗材受制裁影响缓解,维持"买入"评级。

   风险提示:行业竞争加剧,汇率波动风险,资产减值风险。