华峰化学(002064):24Q2业绩环比增长,加码上游产业链布局-2024年中报预告点评

本报告导读:以量补价,公司24Q2业绩环比保持增长。公司加码上游PTMEG布局,夯实成本优势。弹性面料需求带动氨纶需求增长,行业供需格局持续改善,公司有望充分受益。

   投资要点:维持"增持"评级。以量补价,公司24Q2业绩环比保持增长。维持公司2024-2026年EPS为0.59/0.72/0.83元。参考可比公司,结合PE/PB两种估值方法,维持公司2024年目标价9.90元。

   24Q2业绩环比保持增长。公司发布2024年中报业绩预告,预计2024年上半年实现归母净利润13.8亿元至16.8亿元,同比增长51％-80％;

   扣非净利润预计13.25亿元至16.25亿元,同比增长1.35％至24.30％,环比增长14.94-30.65％。其中24Q2业绩6.97亿-9.97亿,中值8.47亿,同比-4.13％～+37.14％,环比+7.93～+45.97％。报告期内,公司氨纶、己二酸(重庆华峰40万吨2023.09试生产)板块较上年同期有产能释放,毛利率较上年同期基本持平,主要产品的产销量均较上年同期上升,因此公司盈利水平较上年同期有所上升。

   氨纶,己二酸价格价差下行。24Q2氨纶40D含税均价28451元/吨,20D含税均价32951元/吨,分别同比-11.96％/-12.39％,环比-4.49％/-3.90％。40D价差11962元/吨,同比-7.29％,环比-3.86％。己二酸24Q2均价9586元/吨,同比+1.12％,环比-2.01％,价差同比-57.25％,环比-43.15％。原液上半年均价维持在19400元/吨。

   低成本扩张,底部利润坚实,氨纶价格磨底后有望向上。弹性面料(瑜伽服、紧身衣、防晒服、卫材等)需求趋势起,氨纶需求增速保持在7-8％,供给端行业扩产周期接近尾声,华峰20万吨新增产能预计25年投产,行业供需格局持续改善,氨纶龙头有望受益。公司成本优势明显,能够在行业低谷期实现盈利并低成本扩张,根据我们分析,公司通过规模优势、产业链优势及能源等方面实现氨纶多维度降本,公司规划建设BDO、PTMEG等项目,并且公告加码上游PTMEG项目,由12万吨增加至24万吨规划,成本优势有望进一步夯实。母公司华峰集团通过己二酸氨化法实现年产30万吨己二腈项目22年顺利开车,集团同时布局PA66、PBAT、PPC等项目,有望与公司实现产业链协同发展。并且,公司持续科研攻关,实现差异化氨纶产业化推广,有望获得新的业绩增长点。

   风险提示:在建项目不及预期;产品需求不及预期;氨纶产能消化风险;原材料价格波动。