博实结(301608):新股覆盖研究

下周三(7月17日)有一只创业板新股"博实结"询价。

   ?博实结(301608.SZ):公司主要从事物联网智能化硬件的研发、生产和销售,主要产品包括智能车载终端产品(乘用车定位终端、商用车监控终端)、智慧出行组件、智能支付硬件、无线通信模组及其他智能硬件等。公司2021-2023年分别实现营业收入13.36亿元/12.10亿元/11.23亿元,YOY依次为26.83％/-9.44％/-7.18％;实现归母净利润1.94亿元/1.58亿元/1.74亿元,YOY依次为67.78％/-18.78％/10.49％。最新报告期,2024Q1公司实现营业收入2.48亿元,同比增加0.89％,实现归母净利润0.35亿元,同比增加9.86％。经公司初步预计,2024年1-6月营业收入同比变动幅度为6.01％-12.96％,归母净利润同比变动幅度为9.56％-16.48％。

   投资亮点:1、公司深耕车联网,产品覆盖商用车及乘用车场景,在细分领域已取得一定市场地位。公司自2009年成立之初便聚焦车联网场景,形成了较强的先发优势及产业经验积累。目前公司车联网相关产品覆盖商用车、乘用车场景,具体包括商用车监控终端(车载行驶记录仪、车载视频行驶记录仪、T-BOX)、乘用车定位终端等,在细分领域已占据一定份额,根据公司审核问询函测算,2022年,公司商用车监控终端在重型货车领域的占有率为16.69％、乘用车定位终端在汽车金融领域的占有率为19.89％。此外,公司持续投入相关新品研发,包括"出租车辅助驾驶系统"、"基于CAN通信的高安全性车联网设备"、"新型高灵敏度智能车载定位终端"、"基于身份识别技术的专用车辆驾驶监控设备"等,有望丰富车联网产品布局、进一步提升在该领域的竞争力。2、基于"通信+定位"核心技术,公司持续开拓产品下游应用,将应用场景从车载逐步延伸至智慧出行、智能支付等领域。2019年以来,公司结合自身核心技术与智慧出行、智能支付领域需求形成相关产品,在对应领域形成了较强的竞争力;据公司审核问询函测算,2019-2021年间智慧出行组件在共享单车及共享电单车领域市占率分别为24.74％及57.03％、2021年收款云音箱市占率达到24.87％。

   同行业上市公司对比:公司从事物联网智能化硬件产品的研发设计、生产和销售,产品和方案主要应用于智能交通、智慧出行和智能支付硬件三大领域,选取在上述领域与公司提供相似业务的企业锐明技术、鸿泉物联、移为通信等作为博实结的可比公司;但考虑到产品结构与公司差异较大,我们倾向于认为上述可比公司的参考性或较为有限。从上述可比公司来看,行业平均收入规模为10.41亿元,可比PE-TTM(剔除异常值/算术平均)为43.42X,销售毛利率为40.88％;相较而言,公司的营收规模高于行业平均水平,但销售毛利率低于行业平均水平。

   ?风险提示:已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。