海达尔(836699):专精滑轨制造,受益家电"以旧换新"+服务器前景好-北交所首次覆盖报告

专精滑轨制造,2024Q1实现归母净利润1607.5万元(+289.76％)海达尔从事精密滑轨的研发、生产与销售,产品主要应用于家电、服务器等领域。2024Q1营收和归母净利润分别为0.90亿元和1607.5万元,同比增长108.28％和289.76％。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为4414/5106/6033万元,对应EPS分别为0.97/1.12/1.32元/股,对应当前股价的PE分别为20.0X/17.3X/14.6X。我们看好家电"以旧换新"政策+服务器前景良好为公司带来业务增长机遇,首次覆盖给予"增持"评级。

   受益家电"以旧换新"政策+服务器前景良好,精密滑轨需求上行2008-2012年"家电下乡"推动冰箱、洗衣机和空调国内实现累计销售量6.23亿台,复合增速16.72％。同时,冰箱终端消费结构升级,促进高端和大容积冰箱销售量增长,家电滑轨市场空间有望进一步增长。服务器滑轨作为服务器机箱与机柜连接的重要配件,受益于"十四五"数字经济发展规划提出了明确的数字基础设施建设目标背景下,服务器市场发展空间广阔。根据IDC预测,2021年-2025年中国X86服务器出货量将保持增长态势,预计2025年,中国X86服务器出货量将达到525.20万台。

   深耕中高端滑轨,性能到达国际一流水平,服务器滑轨产品实现进口替代公司构建了品类丰富的中高端精密滑轨供应平台,涵盖700余种产品型号,其中家电滑轨(600种左右)、服务器滑轨(约100种)两类。家电和服务器滑轨多数性能已达到国外一流水平,部分性能甚至超过国外水平。家电客户包括海尔、海信、美的、BSH、伊莱克斯和长虹美菱等。截至2023年末,公司拥有专利101项,其中发明专利42项。通过自主研发突破服务器滑轨领域关键技术,产品实现"从无到有",研发出能够批量生产,具有超薄承重性能的服务器滑轨产品,并通过了美国UL测试。目前已成为华为、新华三、华勤、中科曙光、烽火科技、浪潮等服务器生产商的合格供应商,部分产品实现了进口替代。

   风险提示:客户销售集中风险、市场竞争加剧风险、原材料波动风险