中再资环(600217):基本面多维度改善,24Q2利润触底反弹-公告点评

核心观点:

   公司预计2024H1实现归母净利润1.37～1.67亿元,利润触底反弹。

   公司发布2024年半年度业绩预告:预计24H1实现归母净利润1.37～1.67亿元(同比+1036％～1285％)、扣非归母净利润1.3～1.6亿元(同比+1379％～1721％);24Q2预计实现归母净利润1.33～1.63亿元(同比+580％～733％,去年同期1961万元)。此前受2021年4月家电拆解补贴退坡影响公司21Q2开始利润快速下滑,22Q3～23Q1扣非归母净利润亏损,此次24Q2利润触底反弹主要由于多维度改善:(1)单位采购成本下降:《以旧换新》政策下公司加大与各地供销社和家电卖场的合作力度,多层次完善废家电回收网络,产业链实现顺价;(2)家电拆解处理量增加:根据2023年报,2023年产能利用率同比提升13pct至68％并有望持续提升,同时拆解处理中高值化品种白电占比上升;(3)拆解产物收入增加:相关大宗价格上涨,公司单位废家电拆解产出物的销售收入同比增加;(4)控费:财务费用、销售费用下降。

   充分受益于供销社旗下全国回收渠道,定增进一步扩张产能。公司为供销社旗下家电拆解平台,受益于供销社回收体系。根据2023年报,截至2023年公司废家电拆解产能3188万台/年、2023年拆解量2165万台,根据公司定增募集书中披露的2021年全国规范拆解量计算公司2021年市占率达22.3％,规模效应+产业链优势下2023年废电拆解毛利率17％为行业第一。此外公司拟定增募集不超过9.48亿元用于项目扩建,预计山东、浙江、唐山公司将合计新增产能880万台/年。

   盈利预测与投资建议:预计2024-26年归母净利润分别为3.4/3.9/4.3亿元,按最新收盘价对应PE分别为16.6/14.6/13.2倍。公司受益于供销社旗下独有的全国回收渠道,产业链价格理顺,定增进一步扩产,给予2024年20倍PE,对应合理价值4.89元/股,维持"买入"评级。

   风险提示:补贴退坡;补贴发放速度低于预期;产品销售价格下降等。