苏美达(600710):H1扣非增长16％,船舶等业务好于预期-2024年半年度业绩快报点评

本报告导读:Q2扣非净利增长26％好于此前预期,我们判断船舶制造与航运、生态环保、纺织服装等板块表现优异;低估值高分红央企,看好未来成长。

   投资要点:维持增持。维持预测2024-26年EPS为0.83/0.93/1元增速6/11/8％,维持目标价10.42元,维持增持。

   公司披露2024年半年度业绩快报:1)H1营收约559.3亿元/-13.3％,归母净利5.7亿元/+12％,扣非净利4.96亿元/+16.2％;2)我们测算H1归母净利率约1.02％/+0.23pct,扣非净利率0.89％/+0.23pct;3)按H1推测,Q2营收约321.8亿元/-3.9％,归母净利3.05亿元/+17.4％,扣非净利2.65亿元/+26.4％,Q2增速较Q1显著好转(备注:Q1营收/归母/扣非增速分别-23.4/+5.1/+5％);4)我们认为,Q2增速及盈利能力好于此前预期因持续优化市场与客户结构,通过"产业链+供应链"双轮驱动,产业链板块中船舶制造与航运、生态环保、纺织服装业务抢抓国内外市场机遇、聚焦主流客户,助力利润稳健增长,经营质量进一步提升;供应链板块营收降幅收窄,利润率进一步优化。

   船舶订单持续落地,多个业务板块有亮眼表现,未来增长有充分保障。

   1)6月26日,公司与保加利亚船东IHB签订2+1艘皇冠633.0版本散货船建造合同,成功进入中东欧市场;目前,皇冠633.0版本散货船已获来自希腊、英国、土耳其、阿联酋、埃及、日本等多个国家和地区的订单,总订单达94艘,彰显实力;2)我们预计公司在手订单超80艘,已排期至2026年底,2024年将交付24-26艘(2023年19艘),看好利润率及利润贡献持续提升;3)其他板块:①Q2以来国际海运价格上涨,公司航运业务受益;②服装、家纺业务延续高景气;③受益海外需求回暖、下游补库推进,OPE业务逐步恢复。

   低估值高分红央企标杆,员工激励+双链发展奠定坚实根基。1)公司为A股市场少见的骨干员工充分激励到位的大型央企,且依托大股东国机集团及各兄弟单位资源禀赋优势,为业务开展奠定坚实基础;2)持续优化业务结构及区域布局,双链发展助经营韧性强化、盈利能力提升,对比日本商社集团仍有较高的提升空间;3)公司发布《2023年年度权益分派实施公告》,2023年年度权益分派已实施,分红4.31亿元,分红率41.9％,股息率4.4％;我们预计2024年将保持较高的分红率,当前仅8.9倍PE仍被低估。

   风险提示:大宗商品价格波动、经济波动、海外经济波动、其他竞争对手的冲击等