三美股份(603379):三代制冷剂盈利修复,公司业绩大幅增长

事件描述公司发布2024年半年度业绩预增公告,预计2024年上半年实现归母净利润3.34-4.34亿元,同比增加2.04-3.04亿元,同比增速为157.19％-234.35％;预计2024年上半年实现扣非归母净利润3.25-4.23亿元,同比增加2.00-2.97亿元,同比增速为158.93％-236.61％。

   事件点评公司业绩符合预期。根据公司业绩预告折算2024年上半年基本每股收益为0.55-0.71元,符合预期。单季度来看,公司2024Q2实现归母净利润1.79-2.79亿元,同比增加63.39％-154.59％,环比增加16.20％-81.06％,基本每股收益为0.29-0.46元。

   受益于配额管理实施与原材料价格下降,三代制冷剂盈利能力提升。

   HFCs于2024年开始实施配额管理,供需关系得到明显改善;据百川盈孚数据,上半年制冷剂R22、R134a、R125、R32市场均价分别为2.39、3.11、3.96、2.79万元/吨,同比分别增加23.83％、31.25％、53.87％、94.66％;受益于制冷剂景气度上行,公司HFCs制冷剂产品价格也同比增加。同时,部分主要原材料价格同比下降,进一步扩大了制冷剂产品的盈利空间;据百川盈孚数据,上半年主要原材料氢氟酸、三氯甲烷、二氯甲烷、四氯乙烯、三氯乙烯的价格分别为10258、2678、2500、4724、4783元/吨,同比分别增加7.11％、增加0.09％、减少6.38％、减少12.26％、减少27.51％。

   配额政策对供应端形成限制,制冷剂长期格局向好。三季度空调内销排产量有所下调,相对属于制冷剂采购淡季,价格或短暂回落;四季度供应端或出现配额余量偏少的情况,再次提振制冷剂市场价格。配额政策和供需关系仍是影响制冷剂价格的关键因素,配额限制下,制冷剂供给受限,需求稳定增长,制冷剂供需与竞争格局持续向好。

   投资建议预计公司2024-2026年EPS分别为1.171.391.50,对应公司7月8日收盘价37.63元,2024-2026年PE分别为32.227.125.1;看好制冷剂长景气度下公司盈利能力,首次覆盖给予"买入-B"评级。

   风险提示新建项目投产进度不及预期;重要原材料与能源价格大幅波动;下游需求不及预期;产业政策风险等。