世运电路(603920):预告业绩亮眼,地方国资入主赋能PCB业务-事件点评

事件:2024年7月5日,世运电路控股股东与顺控集团签署股份转让协议,约定新豪国际以20.20元/股的价格向顺控集团协议转让世运电路170,546,596股股份,占世运电路总股本的25.90％。转让后,顺控集团及其一致行动人(实际控制人为顺德区国资局)将合计持有世运电路29.19％的股份。

   二季度业绩表现亮眼:受益于下游市场回暖订单充足,加上可转债募投项目产能释放加快,整体产能利用率提升,带动业绩增长。叠加产品结构升级毛利率提升和汇兑收益等因素,公司二季度业绩表亮眼。经计算,公司2024Q2预计实现归母净利润1.66-2.06亿元,同比+37.61％-70.69％,环比+53.25-90.08％。

   核心供应商有望持续受益。展望看,在积极销售影响下,特斯拉2024Q2全球共生产了约41.1万辆电动车,交付了约44.4万辆。随着FSD入华、下一代车型推出、皮卡放量、智能化升级,特斯拉有望将重回增长周期。此外,特斯拉储能产品在2024Q2装机量达到9.4GWh,加州储能工厂、上海储能工厂陆续投产助力特斯拉储能业务长期增长。除上述项目产品外,公司也在参与大客户人形机器人、dojo等项目,公司作为大客户全球核心供应商有望持续受益。

   按照原有公司战略规划经营:伴随着实控人的更变,公司董事长由受让方顺控集团推荐的董事担任,但原实控人佘英杰将继续担任副董事长及总经理,负责公司日常经营事项,保障境内外产能投入、业务发展以及海内外客户不受影响。顺德当地拥有美的集团、海信家电、新宝股份等制造业龙头组成的公司群,与PCB业务密切关联。交易完成后,公司未来或有机会与顺德高端制造产业建立合作,促进公司PCB业务领域的延伸。

   投资建议:我们预计公司2024-2026年实现营业收入54.34/62.74/72.00亿元,归母净利润6.52/7.57/8.61亿元。对应PE分别为22.31/19.21/16.88倍,维持"增持"评级。

   风险提示:下游需求不及预期风险、汇率风险、行业竞争加剧等风险。