顺络电子(002138):预告2Q24收入创新高,净利润环比双位数增长

预告1H24归母净利润36,600～37,600万元,符合预期公司发布1H24业绩预告:全年归母净利润预计达到3.66～3.76亿元,同比+43％～+47％;扣非后归母净利润预计达到3.46～3.56亿元,同比+49％～+53％。2Q24归母净利润预计达到1.96～2.06亿元,同比+12％～+17％,环比+15％～+21％;扣非后归母净利润预计达到1.88～1.98亿元,同比+10～+16％,环比+20％～+26％。业绩符合我们预期。

   关注要点季度收入再创新高,新兴业务动能强劲。根据公告,2Q24公司收入创历史新高,成立以来首次单季度营收突破14亿元,同时1H24收入创历史上半年同期新高。我们认为主要与汽车电子、LTCC、一体成型电感等新兴业务高速增长有关。以汽车电子为例,公司已在车载十大模块中推出10余款产品,包括IGBT模块端的驱动变压器、DC-DC转换电路的功率电感和共模电感、BMS网络变压器等。我们认为客户出于降本及供应链稳定的考虑,或加速元器件国产替代,随着规模化生产和交付能力的增强,公司有望持续提升份额和拓展国内外客户,或为公司24/25年业绩增长注入强劲动能。

   注重效率提升和有序投入,盈利能力维持稳健。根据公告,2Q24公司毛利率环比1Q24基本持平,我们预计归母净利率也有望环比持平。我们认为盈利能力稳健主因1)公司在需求平稳的情况下,有序、可控地释放产能,维持了产能利用率的稳定;

   2)公司持续投入基础研究和新品研发,加强运营效率提升,从材料、工艺、管理等方面实现了成本和费用优化。

   AI应用推升一体成型电感需求,有望带来长期增量空间。一体成型电感适合高功率电路场景,AI终端设备的运算效能更高、供电需求更大,我们认为有望驱动一体成型电感量价齐升。根据投资者问答,公司的一体成型电感采用了超低压成型、铜磁共烧技术,不仅攻克了传统一体成型电感常见的开裂、短路、大感量难实现等问题,同时将产品的功率密度及可靠性提升到行业领先水平。IDC预计2027年中国AI手机渗透率有望超过50％,我们认为公司作为国产安卓手机的电感核心供应商,有望充分受益于AI手机元器件升级;同时凭借领先的产品性能,有望进一步开拓AI服务器、AIPC等市场。

   盈利预测与估值我们预计下半年安卓厂商拉货较去年平稳,略低于此前预期,下调2024/2025年归母净利润5.6％/7.7％至8.37/10.22亿元。

   当前股价对应2024/2025年P/E25.3x/20.7x。维持跑赢行业评级,由于盈利预测下修,我们下调目标价7.2％至29.07元,对应2024/2025年P/E28.0x/22.9x,较当前股价有10.7％涨幅。

   风险消费电子终端需求不及预期;新产品导入不及预期;新市场拓展不及预期。