崇德科技(301548):动压油膜滑动轴承技术领先,有望受益风电"以滑代滚"-深度研究

公司主营业务是动压油膜滑动轴承的研发、设计、生产及销售,滚动轴承及相关产品等的销售。自产动压油膜滑动轴承产品包括卧式滑动轴承总成、立式滑动轴承总成、可倾瓦滑动轴承组件和固定形线滑动轴承组件四大类别众多系列,公司经销的滚动轴承及相关产品主要为SKF、BENTLY等国际知名厂商的滚动轴承、密封及状态监测产品等。

   公司动压油膜滑动轴承系列产品在各项主要结构参数及技术参数上已经达到世界先进水平。核心技术集中体现在产品的研发设计技术、生产制造技术及检测试验技术三大领域,公司已服务了一批国内外大型重点项目,包括巴基斯坦恰希玛核岛主泵轴承项目、"华龙一号"核岛主泵轴承研发项目、"乙烯三机"驱动汽轮机滑动轴承国产化项目和南水北调东线工程万年闸、台儿庄等泵站枢纽项目。

   公司在全球市场占据一席之地。2020年,公司的全球市占率为1.31％,国内市占率为5.57％,2023年国内市占率提升至9.83％。未来,主机设备大型化、高速化的趋势在不断提升对动压油膜滑动轴承需求的同时,也将促进行业低端落后产能的淘汰,提高行业市场集中度。

   风电轴承"以滑代滚"拓宽应用领域。动压油膜滑动轴承已广泛应用于重型燃气轮机、大型汽轮机、风力发电设备、高效压缩机、高速电机、泵、齿轮箱等重大装备,应用领域包括能源发电、工业驱动、石油化工、船舶等。主机设备正朝着大型、重载、高速、高精度、高可靠性、长寿命、环境友好,以及对极端工况和特殊环境超强适应性的方向发展,动压油膜滑动轴承的需求不断上升。风电机组向大型化发展,风电行业有望成为动压油膜滑动轴承新的应用领域,风电新增装机容量持续增长和老旧风机技改升级将使动压油膜滑动轴承的需求及市场空间大幅提升。

   公司积极开发新产品。公司已掌握高速永磁同步电机领域多项关键技术,并已完成十余种规格50台套高速电机的开发设计和在客户现场应用,将利用募集资金进行相关项目建设。

   盈利预测与投资评级:预计2024-2026年公司营业收入分别为5.69/6.9/9.04亿元,归母净利润分别为1.21/1.63/2.22亿元。公司动压油膜滑动轴承在全球市场占据一席之地,随着产能扩充及风电轴承"以滑代滚"渐成趋势,盈利能力有望持续提升,给予公司"增持"评级。

   风险提示:风电轴承"以滑代滚"进度不及预期的风险;募投项目进度不及预期的风险;动压油膜滑动轴承毛利率下降的风险;业绩预测和估值判断不及预期的风险。