景旺电子(603228):24H1业绩高增,股权激励落地增强信心-动态点评

【事项】

   近期,公司发布2024半年度业绩预增公告,预计2024半年度归母净利润为6.38-7.02亿元,同比增长57.94％-73.74％;预计2024半年度扣非归母净利润为5.81-6.39亿元,同比增长44.29％-58.72％。

   【评论】

   上半年业绩高增,稼动率保持较高水平。根据业绩预告计算,公司2024Q2预计实现归母净利润3.20-3.84亿元,同比增长66.34％-99.50％,环比增长0.66％-20.73％。公司Q2以及整个上半年业绩均保持较高的增速,主要原因为:1)稼动率保持较高水平:客户需求旺盛,定点项目密集交付,公司整体的产能稼动率延续一季度的增长趋势;2)高端产品开发和重点客户导入方面取得突破性进展,同时公司持续加深与知名企业客户的合作,重点客户份额也在不断提升;3)新工厂爬坡顺利:高技术、高附加值的珠海金湾HLC工厂和HDI(含SLP)工厂产量产值稳步提升,贡献新的增长动力;4)费用管控能力较强:公司持续提升研发投入强度,运营效能持续提升,控本增效取得明显成效。

   股权激励授予落地,增强市场信心。公司近期落地股票期权和限制性股票激励计划,确定以2024年6月13日为授予日,向符合授予条件的471名激励对象首次授予股票期权673.00万份,行权价格为15.32元/股;向符合授予条件的419名激励对象首次授予限制性股票1214.05万股,授予价格为9.39元/股。根据公告计算得到,激励100％解锁的考核目标对应2024/2025/2026营业收入分别为123.71/142.32/163.62亿元,或者归母净利润分别为10.77/12.39/14.24亿元,增速均为15％。费用端来看,本次激励费用合计2.69亿元,2024-2027年摊销费用分别为0.96/1.16/0.45/0.12亿元,公司对于自身长期成长性有较高信心。

   持续开拓新产品新领域新客户,相关项目订单落地打开中长期业绩和估值增长空间。公司服务器EGS/Genoa平台、低轨卫星通信高速板、超算PCB板、800G光模块等产品实现了量产,同时在交换路由、毫米波六代雷达板、服务器高速FPC/高阶R-F、超高速GPU显卡FPC/R-F、等产品技术上取得了重大突破。AI终端持续渗透,PCB和FPC朝着高频高速、高密度、小型化、轻薄化、热管理等方向发展,公司在AIPC、AIPhone、AI服务器等领域均有相应的技术和客户储备,相关产品的逐步放量有望对公司业绩和估值带来成长。

   【投资建议】根据公司产能释放情况、市场需求恢复节奏以及公司股权激励目标,我们小幅下调营业收入预期,预计公司2024/2025/2026年的营业收入分别为126.31/146.49/168.91亿元;根据公司2024上半年毛利率、费用率等指标情况,我们上调公司归母净利润预期,预计2024/2025/2026年归母净利润分别为13.14/16.23/19.52亿元,对应EPS分别为1.53/1.90/2.28元,PE分别为20/16/13倍,维持"增持"评级。

   【风险提示】

   下游市场需求不及预期;

   客户订单不及预期;

   市场竞争加剧风险。