盾安环境(002011):Q2收入增长环比提速,收购上海大创深化热管理布局

事件:公司发布半年度业绩预告,24H1公司预计实现营业收入61.30～66.88亿元,同比+10～20％;预计实现归母净利润4.44～4.94亿元,同比+35～50％;

   预计扣非后归母净利润4.43～4.85亿元,同比+5～15％。

   Q2收入增长环比提速,行业生产表现积极。Q2公司预计实现营业收入35.04～40.61亿元,同比+11.88％～29.67％,Q2收入增速环比Q1显著改善,我们认为主要受益于下游空调厂家的积极排产。根据产业在线数据,4-5月份空调行业产量同比+16.24％,6月空调排产较23年同期生产实绩增长14.70％。此外,公司汽车热管理、电子膨胀阀、微通道换热器、部分特种空调产品收入也大幅增长;从收入结构来看,制冷元器件海外市场和商用市场销量持续提升,收入结构持续优化。

   扣非后净利润率略有承压。Q2公司预计实现归母净利润2.36～2.85亿元,同比+41.82～71.51％;预计实现扣非后归母净利润2.44～2.86亿元,同比-1.34～+15.76％。归母净利润增速较高的原因为去年同期转让盾安(天津)节能股权问题导致的营业外支出金额较大,导致23Q2归母净利润基数较低。

   从扣非后净利润率角度来看,按照预告的营收和扣非后归母净利上下限来看,Q2预计扣非后归母净利润率区间为6.95％～7.04％,较23年同期的7.88％有所降低,我们认为扣非后归母净利润率有所下降的原因可能在于:1)原材料价格的上涨;2)下游空调整机厂商或对上游零部件厂商进行了压价。

   收购大创汽车加紧布局新能源车热管理业务。盾安环境拟现金收购上海大创汽车技术有限公司62.95％的股权,交易作价2.15亿元,并向上海大创增资3000万元。本次交易后,盾安持有上海大创65.95％股权,上海大创纳入公司合并范围。根据业绩承诺,24-26年期间上海大创的营业收入累计不低于9.1亿元,利润不低于7100万元。我们认为,收购上海大创有利于丰富公司水侧产品矩阵,提升单车价值量,同时上海大创的OBD类产品可以拓宽公司业务领域,带来新增量,与公司在技术创新和客户资源方面协同发展。

   盈利预测和投资评级:我们预计公司24-26年营业收入分别为129.14/144.07/157.24亿元,分别同比+13.5％/+11.6％/+9.1％;归母净利润9.10/11.25/12.79亿元,分别同比+23.4％/+23.6％/+13.7％,对应PE为12.11/9.80/8.62x,维持"买入"评级。

   风险因素:原材料价格波动、内销需求不及预期、海外市场拓展不及预期、汽车热管理订单不及预期