大叶股份(300879):行业东风已至,油动OPE龙头启航-深度研究

割草机为OPE行业大单品,燃油割草机市场空间广阔。根据史丹利百得公告与弗若斯特沙利文数据测算,预计至2025年全球OPE市场规模为324亿美元,其中割草机约120亿美元,为核心品类;割草机类目中燃油动力占比66.1％,预计2025年燃油割草机市场规模可达78.4亿美元,2020-2025年CAGR为5％,高基数下市场增量约17亿美元,能够提供较为广阔的发展机会。

   公司成功绑定头部大型商超,有望驱动收入快速增长。公司是境内割草机出口翘楚,通过全球化供应链布局最大程度避免了"双反"政策带来的影响,并通过与百力通合作,形成了关税税率方面优势以及对渠道的高效本土服务能力。公司2021年期成功与家得宝(北美头部零售渠道)达成合作,长期视角下订单增长具备较强驱动。

   公司Murray品牌向家得宝独家供应,性价比优势补位,渠道资源有保障。家得宝官网显示,目前家得宝渠道入驻的油动割草机品牌除Murray为渠道独供外,其它均为普通第三方品牌。独家合作模式下,品牌与渠道方的利益深度绑定,品牌有望获得渠道更多支持。家得宝官网显示,Murray品牌目前已有7款割草机产品入驻家得宝渠道,其中包含3款骑乘式及4款手推式,同水平参数下定价最低,性价比定位凸显,渠道铺货有望驱动收入放量。

   未来展望:品牌化+多品类布局,长期成长多点共振:自有品牌:GreenMachine已进入家得宝线上平台进行销售,差异化布局满足用户需求,未来有望进入线下渠道,发展潜力可期;拓品类:公司坚持长期研发投入,目前已有锂电类割草机产品储备,品牌及渠道资源有望复用。

   投资建议:公司是国内割草机行业领先企业,与核心客户家得宝战略合作,长期增长具备较高确定性。我们预计公司2024-2026年收入分别为17.4/25.6/33.7亿元,同增86.9％/47.4％/31.7％;归母净利润分别为0.9/1.6/2.5亿元,同增151.9％/74.3％/56.8％,当前对应PE分别为25/14/9x,首次覆盖给予"增持"评级。

   风险提示:产能释放不及预期;汇率、原材料、海运费等成本大幅波动;中美贸易关系大幅波动。