耐普矿机(300818):24H1业绩符合预期,出海业务加速开启-公司点评报告

事件:7月1日公司发布半年度业绩预告,预计24H1实现归母净利润0.8-0.9亿元,同比+50％-68.75％;实现扣非归母净利润0.78-0.88亿元,同比+63.92％-84.92％。

   单Q2来看,24Q2公司实现归母净利润0.41-0.51亿元,同比略降23-38％,主要系23H1汇兑收益对净利润贡献0.338亿元,其中23Q2贡献0.389亿元,而24H1汇兑收益约为0.1022亿元,其中24Q2仅为0.032亿元。刨除汇兑收益影响后,Q2约增长57％(取归母区间中值计算)。业绩符合预期。

   选矿橡胶复合耐磨备件持续渗透,行业市场前景广阔。公司核心产品为高性能橡胶耐磨材料备件和橡胶复合材料备件。高效的耐磨备件可以减少磨机的停机时间,从而节省大量成本并增加产量。近20年,全球铜产量翻倍,但铜矿开采品位从0.79％下降至0.43％,预计未来10至15年内选矿备件需求将翻一倍。目前,选矿环节橡胶耐磨备件替代率仅为10％左右,随着技术迭代与设备更新,替代率将持续提升。因此,全球橡胶复合备件规模在未来3至5年内或将翻倍,并维持较高速增长。

   受益于海外订单增长,公司盈利能力提升。23年公司合同签订额达到12.25亿元,同比+63.33％,其中海外合同签订额为7.25亿元,占比为59.18％。

   24Q1公司新签订单2.38亿元,同比+9.68％(剔除EPC项目),其中矿用备件合同签订额为2.11亿元,同比+63.9％。海外合同签订额1.28亿元,同比+54.6％(剔除EPC项目)。受益于海外收入占比提升,23年公司主营制造业务毛利率同比+2pct,达到38.14％;核心产品矿用橡胶耐磨备件+5pct,达到43.69％,毛利率显著回升。随着国际化战略持续推进,公司毛利率仍有较大提升空间。

   全球化布局稳步推进,加速产能释放。由于公司近两年订单增速快,均保持50％以上的增长,产能承压。目前公司各地生产基地建设正稳步推进,将在2024年陆续投产释放产能。其中赞比亚生产基地将于2024年下半年陆续释放产能。国内二期扩建项目已动工建设,2024年年底投产,届时公司产能将得到较大释放。另外,公司在智利生产基地也已开工建设。塞尔维亚和秘鲁的基地也在规划中。未来,公司将建设成以江西上饶为中心,以蒙古国、赞比亚、智利、塞尔维亚、秘鲁为依托,完成覆盖全球主要矿业地区的生产布局。

   投资建议:预计2024-2026年分别实现营收13.03/14.56/17.61亿元,实现归母净利润1.58/2.2/2.91亿元,对应PE分别为24.24/17.46/13.17倍。

   首次覆盖,给予"推荐"评级。

   风险提示:主要原材料价格波动风险,汇率波动风险,橡胶复材产品渗透率不及预期风险,下游资本支出不及预期风险,海外市场开拓不及预期风险。