永新光学(603297):中国冉冉升起的医疗光学新星-深度报告

凭借光学显微镜整机及精密光学元组件长期积累的精密加工、精密机械、精密组装及核心软件多方面综合能力,公司紧跟蔡司、尼康、徕卡、奥林巴斯等国际巨头脚步,近几年加大向医疗光学核心元组件及精密仪器设备多领域拓展步伐。其中,公司将医疗光学列为新兴战略业务并在股权激励层面进行考核,随着医疗光学新产品陆续实现放量,有望打开长期成长天花板。预计2024-26年归母净利润分别为2.97、4.07、5.70亿元,维持"买入"评级。

   医疗影像:1)光学元组件:向蔡司、美国BD供应医用光学元组件,收入规模稳健增长;2)内窥镜:据智慧医械,内窥镜镜体约占整机系统成本20-30％,荧光内镜镜体成本占比更高。经我们测算,2023年全球硬镜、软镜、一次性内窥镜镜体市场规模约为9.3、22.5、5.0亿美元,且主要被日企垄断。目前,永新生产的内窥镜镜头及光学元组件已与国内数家医疗细分领域头部企业及欧洲、日本知名企业建立深度合作并批量出货;并成功研发内窥镜3D4K荧光模组,已获得客户使用认可;3)手术显微镜:应用于手术显微镜的核心光学部组件快速增长。同时手术显微镜整机取得较快进展,永新承接国家重点研发专项,23年实现牙科手术显微镜海外销售,眼科手术显微镜完成样机开发,推进神经外科手术显微镜研发;4)眼科医疗设备:在日本投资成立合资公司S-FIDA,专注于高端眼科医疗设备的研发和销售。

   体外诊断:1)病理切片扫描仪:发布多款数字切片扫描仪,可应用于基因测序、癌症早筛、靶向治疗、妇科病检测等领域,现已快速打开市场;2)IVD检测设备:与多家医疗检测头部企业建立合作关系,提供核心光学元部件及镜头,产品应用于血常规、尿常规的检测及poct即时常规检测等多场景;3)医用生物显微镜:多款高端医用生物显微镜快速投入市场,与北京协和医院、中国人民解放军总医院、北京肿瘤医院等数十家医院展开合作;4)嵌入式显微系统:应用于血球形态分析的高端嵌入式显微系统实现批量销售。

   风险提示:新产品研发不及预期;新业务拓展不及预期;境外经营风险等