卧龙电驱(600580):全球电机制造商,优先卡位低空赛道-公司首次覆盖报告

全球主要的电机与驱动专业制造商,深耕电机40年

   公司创建于1984年,以技术创新、数字化赋能为引领,致力于向全球用户提供安全、高效、智能、绿色的电机动力系统解决方案。

   低空政策利好不断,低空经济有望迎来快速发展

   自2024年两会将低空经济定调为新增长引擎,工信部、科技部、财政部、民航局在《通用航空装备创新应用实施方案(2024-2030年)》提出,到2030年低空经济增长为万亿级市场规模,省市地方政府系列低空经济高质量发展规划相继出台,低空经济的重要性被反复提及,相关政策的出台为低空经济的发展奠定了坚实的基础。

   电动航空先锋,优先卡位低空

   公司自2019年开始致力于城市空运、救援、物流领域内的先进电机及驱动产品的研发与产业化,在航空电驱动及控制领域处于国际领先水平。同时公司与中国民航科学技术研究院共建"联合实验室",积极参与并推动航空电动力系统相关标准制定,有利于树立适航审定壁垒,助推低空经济发展。

   电机产品多领域布局,全面优化行业赛道

   伴随着全球宏观环境变化和企业自身发展,公司适时调整行业聚焦,不断优化行业赛道。1)工业电机及驱动板块:除了传统壁垒较高的油气、石化、煤炭、冶金等行业外,公司大力开发可再生能源行业,全面布局风光储氢等领域,同时进一步巩固在空压机、水泵等通用工业领域的行业地位。2)日用电机及驱动板块:持续深耕暖通空调、洗衣机、冰箱及小家电等行业,积极开拓EC领域,帮助客户提升能效。3)电动交通板块:新能源汽车行业稳健发展,同时积极向电动船舶、电动航空等泛交通领域渗透。

   投资建议与盈利预测

   卧龙电驱作为全球主要的电机与驱动专业制造商,深耕传统业务的同时探索电动航空领域,通过低空经济业务打开第二增长曲线。我们预计公司2024-2026年营收分别为178.05、201.05、219.10亿元,同比增长14.38％、12.91％、8.98％,归母净利润分别为11.59、13.48、15.44亿元,同比增长118.76％、16.31％、14.56％,最新总股本及收盘市值对应EPS分别为0.88、1.03、1.18元,对应PE13.70/11.78/10.28x,首次覆盖给予"增持"评级。

   风险提示

   行业竞争加剧的风险;原材料价格波动的风险;汇率波动的风险;低空经济行业发展不及预期的风险;eVTOL适航审定进度不及预期的风险。