科力装备(301552):新股覆盖研究

下周五(7月5日)有一只创业板新股"科力装备"询价。

   科力装备(301552.SZ):公司主要从事汽车玻璃总成组件产品的研发、生产和销售,主要产品包括风挡玻璃安装组件、侧窗玻璃升降组件、角窗玻璃总成组件等。

   公司2021-2023年分别实现营业收入2.93亿元/4.06亿元/4.88亿元,YOY依次为67.33％/38.44％/20.24％;实现归母净利润0.61亿元/1.16亿元/1.37亿元,YOY依次为34.91％/91.52％/17.86％。最新报告期,2024Q1公司实现营业收入1.28亿元,同比增加37.23％,实现归母净利润0.36亿元,同比增加60.93％。公司预计2024年1-6月可实现营业收入2.60亿元至2.90亿元,同比增长26.23％至40.80％;预计实现归属于母公司所有者的净利润0.72亿元至0.80亿元,同比增长23.47％至37.19％。

   投资亮点:1、通过深度绑定福耀玻璃,公司成为行业领先的汽车玻璃总成组件供应商。公司深度绑定下游汽车玻璃行业国内绝对龙头、全球前四厂商之一的福耀玻璃,是其战略型核心供应商。公司自2016年已通过福耀玻璃供应商认证并开展合作;2020年双方签订《战略合作协议》,互认对方为重要战略合作伙伴、约定报价优惠及优先定点等事宜,进一步强化战略合作;

   此外,协议还约定福耀玻璃将旗下包边条资产转让给公司,公司承接资产及相关固有业务。2021-2023年度,福耀玻璃一直为公司第一大客户,销售收入占比维持在四成以上且持续上升。依托福耀玻璃等核心客户,公司成长为行业领先的汽车玻璃总成组件供应商,2023年度,公司全球和国内汽车玻璃总成组件产品的市场占有率分别达到5.57％和14.49％。2、公司积极布局新能源汽车产品,相关收入增长快速。公司用于新能源汽车零部件的产品成功配套特斯拉Model3、ModelY、ModelS车型、比亚迪元plus车型、蔚来ES8、ES6等车型、小鹏P7车型、理想、哪吒、威马等数十款国内外新能源汽车。2021-2023年,公司新能源产品相关收入分别为6801.77万元、10,997.44万元、16,690.09万元,2022-2023年同比增速分别为61.68％、51.76％。

   同行业上市公司对比:公司主要从事汽车玻璃总成组件的研发、生产和销售,考虑到目前A股上市公司中尚无与公司产品及产品应用领域完全一致的企业,综合考虑主营业务和产品、经营模式、下游客户以及汽车行业供应链级别等,选取肇民科技、浙江仙通、星源卓镁、海达股份作为科力装备的可比公司;但考虑到主要产品及应用场景与公司差异较大,我们倾向于认为上述可比公司的参考性或较为有限。从上述可比公司来看,行业平均收入规模为11.86亿元,可比PE-TTM(算术平均)为31.52X,销售毛利率为28.56％;

   相较而言,公司的营收规模低于行业平均水平,但销售毛利率高于行业平均水平。

   风险提示:已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。