铜陵有色(000630):米拉多铜矿即将迎来业绩收获期-公司研究报告

行业领先铜矿冶炼企业,24年预计自产铜16.17万吨。公司是集铜采选、冶炼、加工、贸易为一体的大型全产业链铜生产企业。拥有领先的行业地位和显著的竞争优势。2023年末,铜资源金属量637.2万吨。2023年,公司生产阴极铜175.63万吨,约占国内总产量的13.52％,自产铜精矿含铜17.51万吨,位居国内领先地位;铜加工材41.41万吨,产量完成情况好于预期。

   2024年预计自产铜精矿含铜16.17万吨,阴极铜173万吨,铜加工材42.8万吨。

   铜行业总体前景向好,铜价仍将维持高位运行。随着全球经济的逐步复苏,铜的中长期需求前景依然乐观。特别是在能源转型和新兴技术产业的推动下,铜的工业应用需求有望得到显著提振。综合考虑全球经济复苏、能源转型以及新兴技术产业发展等因素,铜市的未来需求预期总体向好。随着铜矿品位下降、资源限制、地缘政治冲突等导致全球铜矿稀缺性逐渐凸显,同时新能源需求持续高景气度,预计未来铜价仍将处于高位运行状态。

   米拉多铜矿即将迎来业绩收获期,铜产量大幅上升。2023年8月,公司收购中铁建铜冠旗下世界特大型铜矿-厄瓜多尔米拉多铜矿,目前探明及控制的矿石量12.57亿吨,矿石铜平均品位0.48％,铜金属量603.05万吨。米拉多铜矿一期年产能2000万吨原矿已经达产。二期工程预计2025年6月建成投产,预测新增年产量2620万吨原矿,新增产量占总产量的比重为56.71％,新增产量占采矿权价值的47.99％,进一步增强公司对优质铜矿资源的储备。

   涉足新能源领域,铜箔业务快速发展。公司涉足新能源领域,是国内主要铜箔生产企业,在铜箔加工领域有着深厚的技术积累。截止到23年年底铜箔产能达5.5万吨,在建锂电池铜箔产能2.5万吨/年;5G通讯用高频高速铜箔,6微米及以下锂电箔出货量快速增长,为行业龙头企业主要供应商;预计2024年上半年,铜箔产能将达到8万吨,进一步巩固和提升行业领先地位。

   盈利预测与估值。我们预计未来三年公司将受益于米拉多铜矿逐步投产,迎来净利润快速增长期,预计公司24-26年EPS分别为0.30、0.37和0.44元/股。参考可比公司估值水平,给予2024年13-15倍PE估值,对应合理价值区间3.9-4.5元/股,首次覆盖给予"优于大市"评级。

   风险提示。原材料价格波动风险;宏观经济不及预期;下游需求不及预期。