千金药业(600479):妇科中成药龙头,发布新战略引领新增长-深度研究

千金药业是国内妇产科中成药龙头企业,"千金"品牌为国家驰名商标,拥有四大独家中成药品种,并拓展其他女性健康系列产品,打造国内女性健康标杆企业;2023公司成功完成新管理层换届并于2024年发布八年战略规划(2024-2031),确定"一主两辅"战略方向,加强研发投入,进行数字化改革,聚焦主业,发展迈入新阶段。

   现有业务经营稳健,资产质量高,重视股东回报。公司现有业务以中西制药和医药商业为主,妇科中药为公司优势领域,千金也是口服妇科炎症中成药第一品牌,拥有四大独家妇科产品,妇科千金系列上市40多年,市占率连续多年排名第一。作为国企,公司资产质量较高,在手现金储备丰富,同时重视股东回报,近10年平均股利支付率处于行业前列水平。

   发布八年新战略,指引长期增长。2023年公司完成新任董事长和总经理聘任,随后组建新一届管理层并在2024年5月发布八年期新战略规划,为公司业务发展和营收增长提供指引,公司发展迈入新的阶段。1)聚焦主业,聚焦优势,确定"一主两辅"业务布局,突出深耕"女性健康领域"优势,打造女性健康标杆企业,提出到2031年末营收达到80亿元,医药工业营收50亿元,8年CAGR超13％,净利润率不低于行业平均水平目标;2)加强研发投入,实施产品战略,拓展新赛道,通过市场化手段搭建研发平台,明确三大工业平台研发方向,确定年均研发投入不低于工业销售10％的考核目标,由自主研究为主向内外研发结合转型,提升新产品上市质量和速度;3)实施数字化战略,变革商业模式,提质增效提升盈利水平。

   国企改革推进顺利,具备国企和市场化运营优势。作为地方国企,公司在2021年就发布限制性股票激励计划,为首批推进股权激励的地方国企之一。同样在此次新战略规划中也可以看到公司市场化经营决心,以项目分红激励和股权激励等方式引进高级人才,壮大研发队伍,坚持三双策略和三能机制(干部能上能下、收入能多能少、员工能进能出),经营效率有望进一步提升。

   盈利预测与投资建议。我们看好公司在妇产科中成药领域的产品、品牌和渠道优势,新战略明确公司聚焦主业和聚焦优势领域,指引中长期的增长。预计2024-2026年将实现归母净利润3.3/3.6/4.2亿元,同比增长3.0％/8.3％/18.6％,对应PE13/12/10倍,首次覆盖,给予"增持"投资评级。

   风险提示:政策风险、研发失败、市场竞争加剧、中药材价格上涨风险等。