芯联集成(688469):并购芯联越州,扩大硅基产能和强化SiC竞争力-动态点评

【事项】

   2024年6月22日,芯联集成发布并购预告,计划通过发行股份和支付现金收购子公司芯联越州剩余72.33％股权。交易完成后,芯联越州将成为芯联集成全资子公司。本次交易对方为滨海芯兴等15名交易对方,发行股份购买资产的发行价格为4.04元/股,具体交易价格尚未确定,股份锁定期为12个月。

   交易标的芯联越州业务发展快速,布局碳化硅。芯联越州是上市公司二期项目的实施主体,布局约7万片/月硅基产能,此外,还前瞻性战略布局了SiCMOSFET、VCSEL(GaAs)以及功率驱动(高压模拟IC)等更高技术平台的产能和业务。芯联越州在SiCMOSFET取得了显著突破,2023年国内出货量第一,其产能至2023年末已达到5千片/月,2024年预计将达到10千片/月,并帮助公司获得多家头部新能源车企长期战略合作协议。芯联越州的车规级BCD工艺平台以高压、高功率、高密度的技术优势,满足了智能化和AI时代汽车与高端工控领域的特殊需求,在国内具有稀缺性。

   【评论】

   增强主营业务实力,优化资源协同。本次交易将加强上市公司对芯联越州的控制,推动碳化硅、高压模拟IC等业务发展,同时通过整合一期10万片和二期7万片8英寸硅基产能的一体化管理,提升公司的盈利能力和市场竞争力。此次交易不影响上市公司控制权。目前芯联越州处于产能利用率有待提升及高折旧、高研发投入导致的亏损状态,但预计通过业务增长和产品优化将提升其盈利能力,成为上市公司重要盈利来源。

   "科创板八条"支持产业链上下游并购整合。2024年6月19日,中国证监会发布科创板深改八条措施,支持科创板上市公司着眼于增强持续经营能力,收购优质未盈利"硬科技"企业。芯联集成是在该政策发布后首批公告并购预案的公司。

   【投资建议】芯联集成此次公告并购芯联越州预案,符合证监会对科创板深化改革的指导方向。如果成功并购,将有望加强公司在碳化硅和高压模拟IC等先进领域的竞争力,同时有助于公司整合资源,产生协同效应,增强长期发展潜力。因此我们预计公司2024/2025/2026年收入分别为67.67/82.17/99.60亿元,归母净利润分别为-12.61/-7.39/1.03亿元,对应EPS分别为-0.18/-0.10/0.01元,对应PB分别为2.50/2.68/2.65倍,首次覆盖,给予"增持"评级。

   【风险提示】

   本次交易可能被暂停、中止或者取消的风险;

   行业政策风险;

   交易标的短期内无法盈利的风险;

   技术研发迭代风险。