神马股份(600810):剥离非核心业务,聚焦尼龙主业-动态点评

【事项】

   公司6月13日公告,拟将持有的聚碳材料公司71％股权转让给其控股股东中国平煤神马集团,转让价格为5.91亿元。聚碳材料主营业务为双酚A和聚碳酸酯,不属于尼龙产业链,2023年聚碳的净利润为-1.00亿元,24年1-4月份净利润为-0.62亿元,本次交易后,聚碳材料公司财务报表将不再纳入其合并财务报表。本次股权转让是公司加强对外投资管理、优化投资结构、降低投资风险、聚焦尼龙主业,调整尼龙产业整体规划布局,进一步优化、壮大尼龙产业链的需要。

   【评论】

   公司23年下半年以来资本运作频繁。实现了亏损公司出表、聚焦尼龙产业链、降低融资成本等目标。24年6月12日,公司全资控股了平煤神马尼龙投资管理有限公司;23年8月14日,公司拟将持有的中平神马(福建)科技发展的60％股权转让给集团下投资运营公司,转让后亏损资产出表;23年8月14日,拟将持有的平煤神马尼龙材料(遂平)的100％股权转让给集团下投资运营公司,转让后亏损公司出表,同时剥离与尼龙无关的BOPA薄膜项目。

   纵向一体化布局,产品推陈出新。尼龙66可应用于民用丝、工业丝、工程塑料、航空航天等领域,预计国内2026-2030年的复合增长率为17％,公司是唯一产能进入全球前五的中国企业。公司通过煤制氢氨项目、己二腈项目的实施,加强对上游原材料的把控,有望进一步降低产品生产成本。此外,2023年公司成功推出高端注塑、高端纺丝级等多种尼龙66切片,开发了高流动尼龙6、高速纺尼龙6、薄膜级尼龙6等新产品,实现了高强尼龙66工业丝的稳定生产,获得再生纤维、再生切片的全球回收标准证书,市场竞争力得到进一步提升。

   公司是尼龙行业龙头,一体化的布局与新产品的推出不断加强公司的竞争力,我们维持盈利预测,预计公司2024/2025/2026年营业收入分别为143.29/157.50/176.91亿元,同比增速分别为10.91％、9.92％、12.33％,归母净利润为3.86/5.18/7.40亿元,同比增长212.89％、34.28％、42.67％,现价对应EPS分别为0.37、0.50、0.71元,PE为17、13、9倍,维持"增持"评级。

   【风险提示】

   原材料价格波动;

   行业竞争加剧;

   下游需求不及预期。