美亚光电(002690):经营发展稳健,新产品技术持续迭代-首次覆盖报告

美亚光电:深耕光电检测设备行业,是国内领先的光电识别产品与服务提供商美亚光电成立于2000年3月,是国内光电识别领域的领军企业,产品已覆盖包括农产品检测、高端医疗影像、工业检测等多个行业。主要产品有色选机、X光异物检测机、口腔CBCT、脊柱外科手术机器人、移动式头部CT等,产品销售覆盖全国并出口至全球100多个国家和地区。

   色选机行业保持稳健,CBCT行业未来可期。受益于食品安全政策加码、消费升级以及进口替代趋势,我国色选机行业市场规模不断上涨。根据华经产业研究院数据,2021年中国色选机市场规模达58.26亿元。此外公司大力发展的CBCT行业亦未来可期。根据BusinessResearchInsights数据,2021年全球牙科CBCT市场规模为10.34亿美元,预计到2031年将达到23.75亿美元,复合增速达8.6％。

   公司发展稳健,持续加大创新研发投入公司近年来发展稳健,2023年公司实现营业收入24.25亿元,同比增长14.55％;实现归母净利润7.45亿元,同比增长2.02％。从业务结构上看,色选机业务在营收中比重达到61％,包括口腔CBCT在内的医疗设备业务在营收中比重为31％。从盈利能力和费用率角度看,公司毛利率、净利率及费用率水平整体保持稳定。近年来公司持续加大创新研发投入,至2023年公司研发投入达1.49亿元,同比增长21.31％。

   24年以来新产品新技术持续迭代,打开成长天花板24年2月,公司自主研发的移动式头部CT,取得国家药监局医疗器械第三类医疗器械注册证,正式获准进入市场。24年6月9-12日,在2024北京国际口腔展上,公司正式发布了PD-MAR"去伪存真"影像技术,不止能精准去伪影,更能真实还原组织细节,标志着口腔影像技术的新里程碑。

   投资建议与盈利预测美亚光电深耕光电检测设备行业,伴随公司未来加大品牌建设,产能边际扩张,叠加产品力和渠道端的不断提升,行业地位进一步稳固,未来销售业绩有望边际改善。预计美亚光电2024-2026年营收分别为27.83亿元/31.86亿元/36.19亿元,同比增长14.75％/14.47％/13.58％,归母净利润分别为8.22/9.42/10.85亿元,同比增长10.37％/14.59％/15.20％,最新总股本及收盘市值对应EPS分别为0.93/1.07/1.23元,对应PE17/15/13x,首次覆盖给予"增持"评级。

   风险提示行业竞争加剧的风险、渠道偏好改变的风险、海外业务发展不及预期风险、市场需求不及预期风险、汇率波动的风险。