禾望电气(603063):公司产品力强,产品出海值得期待-公司更新报告

维持增持评级。考虑到国内Q1需求较淡,而同期费用较高,调整24-25年EPS为1.37(-0.30)元、1.65(-0.54)元,新增26年EPS为1.95元,参考可比公司估值,给予24年18倍PE,对应目标价24.71(一3.39)元,维持增持评级。

   国内风光储市场需求渐热,行业逐渐进入旺季。公司24QI业绩低于预期,Q1营收yoy-10％,归母净利润_2g％,主要系国内风光储Q1需求处于淡季,叠加23QI有部分遗留订单,导致23年基数较高。24Q2随着国内风光储项目陆续推进,我们感受到行业需求已经开始复苏,比如02中国储能电芯产量同比+48％,环比+llg％;4月国内光伏新增装机14.37GW,环比+59.3％,实现回暖趋势;国网区域光伏5月新增装机约15.98GW,同比+45％,环比+67％,风电5月新增装机2.40GW,同比+97％,环比+72％。

   公司注重研发,产品力有较强优势。23年公司研发人员达755人,研发人员占比32％以上,研发投入3.2亿。2023年,禾望电气推出1500V350kW组串式逆变器,该机型是当前全球单机功率最大的组串式逆变器,目前已批量应用;2023年推出"构网型+黑启动"风电变流器,构网型变流器区别于传统的跟网型变流器,作为主动建立并支撑电网频率和电压的变流器,在高海拔、自然环境恶劣及深远海区域均能有效支撑电网的电压与频率,并在必要时支撑机组系统进行弱电网运行、孤岛运行或构建微电网,而黑启动可显著加快在风电场整体失电情况下的恢复,实现整个海上风电场的黑启动和孤网运行。

   公司风光储氢全面发展,出海、传动值得期待。23年公司海外收入1.16亿,yoy+105％,24QI继续延续增长态势,海外毛利率稳定在45％+,光伏产品海销售区域有土耳其、巴西、印度、巴基斯坦、印尼、阿联酋等国家,随着24年中东、亚洲、南美需求持续景气,叠加公司积极出海参展,海外营收有望实现快速增长。23年公司工程传动业务收入4.8亿,yoy+30,毛利率46％,受益变频器国产化替代,解决冶金、石化、矿山机械、铁路基建等行业的关键性设备技术卡脖子问题。

   风险提示:需求不及预期;竞争加剧;贸易政策风险。