大业股份(603278):轮胎骨架龙头,发力海外业务+打造极致成本-公司点评报告

轮胎骨架材料龙头。公司成立于2003年,2017年A股上市,总部位于山东省潍坊市诸城市,主营胎圈钢丝、钢帘线以及胶管钢丝,产品主要应用于乘用车轮胎、载重轮胎、工程轮胎以及航空轮胎等各种轮胎制品。

   公司是全球最大的胎圈钢丝生产企业,全球／国内市占约26％/40％;钢帘线市占亦逐年提升。2023年公司胎圈钢丝／钢帘线／胶管钢丝和其他产品贡献营收42％/51％/7％．贡献毛利4g％/43％/8％。

   2023年起恢复盈利。公司2022年受行业下行、原料价格波动等因素影响录得十年来首次亏损;2023年实现营收55.6亿元同比+7％,归母净利润1.0亿元同比扭亏;2024Q1公司实现营收12.4亿元,归母净利润0.1亿元。

   大业+盛通双品牌发展。2021年公司收购盛通钢帘线,加速产能扩张步伐。2023年实现各类钢丝销售83万吨同比+lg％,各类钢丝生产84万吨同比+20％。2023年,盛通钢帘线实现净利润0.9亿元。

   产能稳步扩张。公司2023年诸城厂区新增2条胎圈钢丝生产线,产能增加5万吨;垦利厂区钢帘线一厂顺利完成搬迁并投入使用,二期也已动工建设,预计2024年10月份建成并投入使用。

   发力海外业务,积极筹备海外建厂。公司2023年海外业务贡献营收24％,贡献毛利58％;海外／国内业务销售毛利率分别为19.6％/4.7％。

   公司目前正结合国际轮胎巨头的全球布局和发展步伐,积极筹备海外工厂建设,已基本完成前期尽职调查、规划选址等准备工作。

   自供电力+蒸汽,打造极致成本。公司2023年自建两台15吨／小时生物质蒸汽锅炉,年产蒸汽20万吨;截至2023年底,公司拥有7个光伏发电站合计装机容量7IMW全年发电8.5亿kwh,规划装机16MW预计可新增年发电1.8亿kwh:2024年3月,公司4个分散式风电项目获得核准,合计200MW,预计年发电量5亿+kwh。

   首次覆盖,给予"增持"评级。预计2024年-2026年营收为60/65/72亿元,同比+7％/10％/11％,归母净利润为1.5/2.0/2.5亿元,同比+5g％/33％/24％．对应PE为17/12/10倍。

   风险提示:海外业务拓展不及预期,市场竞争风险,业绩不及预期。