上汽集团(600104):智己L6开启交付,海外终端表现亮眼-公司点评研究

事件:

   2024年6月8日,公司发布5月份产销快报,公司5月实现汽车批发销量33.2万辆,同比下降17.1％;公司1-5月累计实现汽车批发销量152.6万辆,同比下降8.4％。

   年初以来销量承压,自主延续亮眼表现

   5月公司批发销量33.2万辆,同比一17.1％,环比-7.71％;1-5月累计批发销量152.6万辆,同比-8.4％,年初以来销量承压。分品牌看,5月上汽大众实现销量9．O万辆,同比-3.0％;上汽通用实现销量3.8万辆,同比一58.3％:上汽乘用车实现销量5.4万辆,同比-26.2％;上汽通用五菱实现销量11.6万辆,同比+5.17％;智己汽车实现销量0.4万辆,同比+111.6％。

   交付层面,5月自主品牌交付21万辆,占比达到60.8％,延续亮眼表现。

   智己L6开启交付,海外终端交付高增

   5月公司新能源终端交付达9.7万辆,同比+27.4％;1-5月累计交付43.3万辆,同比+33.4％。智己L6上市后锁单超过10000辆,已于5月25日开启交付,有望带动公司新能源销量持续增长。5月公司海外市场终端交付达9.9万辆,同比+20.1％;1-5月累计交付46.0万辆,同比+17.8％．出口终端交付表现优于批发。1-5月公司MG品牌在欧洲发达国家累计交付超过10万辆,交付表现创历史新高。

   新技术加速落地,助力打造优质智能电动产品

   5月24日公司举办技术发布会,发布新一代"七大技术底座",其中固态电池将在2026年量产,能量密度超400wh/kg,具备更好安全特定和低温特性;零束智能车全栈方案3.0实现"中央集成式+区域控制",将于2025年全面落地。持续研发电动化、智能化领先技术,有望助力公司打造竞争优势更强的智能电动产品,推动公司销量提升。

   盈利预测、估值与评级

   我们预计公司2024-2026年营业收入分别为7447/7784/8228亿元,同比增速分别为2.6％/4.5％/5.7％,归母净利润分别为157/172/185亿元,同比增速分别为11.2％/9.7％/7.7％,EPS分别为1.35／1.49/1.60元／股,CAGR-3为10％。公司加速新能源转型,持续布局海外市场,并改善合资经营质量,建议持续关注。

   风险提示:终端需求下行风险;新能源车型销量不及预期风险;海外销量不及预期风险。