方盛制药(603998):聚焦创新中药主业,"338"大产品战略稳步推进-公司首次覆盖报告

业务"归核化"持续,重整旗鼓轻装上阵

   公司创始于2002年,2014年成功上市,已形成创新中药为主、化学药品制剂为辅的产品集群与发展战略,治疗领域涉及心脑血管、骨伤科、儿科、妇科、呼吸系统和抗感染等。公司以创新中药研发为核心竞争力,业务逐渐从"多元并购"走向"归核化",逐步退出与公司主业协同性较弱的板块,以"管理变革"持续性赋能"338大产品战略"发展。我们看好公司未来骨伤科、儿科及呼吸系统产品板块的潜在成长性,以及丰富的在研管线储备能够助力长期健康发展,预计2024-2026年归母净利润分别为2.34/2.85/3.66亿元,EPS为0.53/0.65/0.83元,当前股价对应PE为20.9/17.2/13.4倍,首次覆盖给予"买入"评级。

   中药创新构筑核心产品矩阵,化药质效提升把握集采机遇

   在国家政策鼓励中医药创新传承发展、药品集中带量采购常态化等行业发展背景下,公司提出"归核化"的发展战略,打造丰富的核心产品矩阵。

   (1)骨科:藤黄健骨片和玄七健骨片等品种疗效优秀,新老品种梯队建设充分,有望把握中医药传统优势病种之一的骨科市场发展机遇;

   (2)儿科:创新中药小儿荆杏止咳颗粒疗效佳,未来有望通过进入基药目录实现销量的快速提升;

   (3)妇科:以自主研发的中药6类新药金英胶囊为核心,重点覆盖妇科炎症用药等领域;

   (4)呼吸科:强力枇杷系列产品具备"医保+基药"双目录资质,膏剂独家剂型给予公司集采风险下一定的业绩弹性空间;

   (5)心脑血管:血塞通产品集采风险已基本出清,未来有望受益于人口老龄化趋势实现销售额稳定增长,此外依折麦布片为国内首仿,集采中标助力市占率迅速提升。

   "1+N"研发体系,构筑核心竞争力

   新药研发为公司核心竞争优势,现已形成"1+N"模式的大研发体系框架构想。中药1类新药,化药3类、4类等多个研发项目稳步推进,截至2023年底,公司及子公司共拥有144个药品注册批件,新药证书16个。

   风险提示:市场竞争加剧,产品销售不及预期,新品研发速度不及预期。