兴瑞科技(002937):汽车电子延续高增长,产能扩张打开成长空间-公司动态点评

事件:公司发布2023年年报及2024年一季报,2023年公司营收20.06亿元,同比+13.51％;归母净利润2.67亿元,同比+21.99％;扣非净利润2.63亿元,同比+15.10％。24Q1公司营收5.00亿元,同比+4.06％,环比-3.77％;归母净利润0.73亿元,同比+40.13％,环比-5.87％;扣非净利润0.71亿元,同比+40.34％,环比-4.83％。

   汽车业务占比提升,盈利能力持续提升:2023年公司业绩稳健增长主要系新能源汽车订单持续提升,汽车业务占比提升。分产品看,1)汽车电子营收10.05亿元,同比+60.19％;毛利率31.43％,同比+3.41pct。2)智能终端营收5.74亿元,同比-26.70％;毛利率30.21％,同比+0.12pct。3)消费电子营收1.13亿元,同比-31.73％。4)模具营收0.79亿元,同比+34.98％。

   5)其他业务2.35亿元,同比+76.64％。2023年公司毛利率为26.91％,同比+0.56pct;净利率为13.28％,同比+0.96pct。24Q1毛利率为28.85％,同比+2.83pct,环比+0.95pct;净利率为14.50％,同比+3.75pct,环比-0.31pct。费用方面,2023年销售/管理/研发/财务费用率分别为2.11％/5.76％/3.65％/-0.44％,同比变动分别为-0.21/-1.30/-0.29/+1.35pct,其中财务费用汇兑收益减少2351万元,主要系报告期美元汇率波动所致。

   慈溪基地顺利投产,汽车电子业务有望延续高增长:2023年公司重点聚焦新能源汽车电装领域的研发和拓展,精准拓展目标客户和产品线,保障产品质量和客户交期,规模效应逐渐显现,汽车电子营收持续快速提升。23年汽车电子及新能源汽车业务实现销售收入10.05亿元,同比增长60.19％,其中新能源汽车业务占汽车电子比例达70％以上,实现翻倍增长。顺利实现公司阶段性战略转型目标,成为核心主营业务,夯实增长新动能。24Q1汽车电子占营收比例达50％以上(新能源汽车占汽车电子比例达80％以上,同比增速达50％以上)。公司产品矩阵、客户布局持续拓宽,实现镶嵌技术在新能源汽车上从电池周边、电控周边到智能座舱等更多应用领域的产品和定点落地,新能源汽车领域从松下单一客户快速拓展到日立安斯泰莫、尼得科、中车时代等更多头部品牌客户的定点。产能方面,慈溪新能源汽车零部件产业基地目前已投产使用。2024年4月9日,苏州新能源汽车零部件扩产项目启动。

   推出员工持股计划,彰显长期发展信心:公司于4月22日发布2024年员工持股计划,本次持股计划人员覆盖公司部分董事、监事、高级管理人员及公司核心员工,总人数不超过176人。本次员工持股计划拟持有的标的股票数量不超过407.25万股,占公司总股本1.37％,股票来源为公司回购专用账户回购的A股普通股股票,设立时资金总额不超过4479.75万元,员工持股计划回购股票的价格为11.00元/股。员工持股计划方案的业绩考核指标为2024年净利润或营收较2023年基数增长率不低于15％,2025年净利润或营收较2023年基数增长率不低于40％,2026年净利润或营收较2023年基数增长率不低于60％。公司实施员工持股计划,有助于完善员工、股东的利益共享机制,改善公司治理水平,提高职工的凝聚力和公司竞争力,调动员工的积极性和创造性,彰显公司长期业绩增长信心。同时公司公告拟以4000到7000万元资金进行股票回购,用于实施员工持股计划。截至2024年5月17日,本次回购方案实施完毕。公司累计回购公司股份2,278,500股,占公司总股本的0.77％,成交总金额为0.50亿元。

   维持"买入"评级:公司新能源汽车电装订单快速放量,新客户新项目持续导入,慈溪新能源汽车零部件产业基地顺利投产,苏州基地启动扩产,为汽车电子业务未来延续高增长奠定基础。智能终端业务实现横向产品线延伸,随着5G、WiFi6/WiFi7、物联网和AI人工智能等技术在智能终端领域逐步落地,驱动连接器、网络设备、算力设备、存储设备等为代表的基础类设备需求有望快速增长,预计2024-2026年公司归母净利润分别为3.45亿元、4.54亿元、6.18亿元,EPS分别为1.16元、1.53元、2.07元,对应PE分别为18X、14X、10X。

   风险提示:宏观环境波动风险,新业务开拓不及预期,原材料价格波动风险,行业竞争加剧。