航材股份(688563):国内航材核心供应商,四大业务齐头并进-首次覆盖报告

核心结论

   【核心观点】航空材料核心供应商,产研协同助力军民赛道双一流。公司下设四大业务部,涵盖金属与非金属类关键航材—钛合金、高温合金母合金、橡胶与密封件和透明件,在各细分材料领域,公司技术研发均处于国内领先国际先进水平。我们认为民用与军用航发增量将助力公司业绩抬升,镇江公司产能注入有望进一步提振经营水平,本身系航发集团唯一航空新材料综合性上市公司,未来前景可期,我们给予公司24年44倍PE。

   民航回暖,军需提速,航发增量助力基本盘。我国航空装备与美国仍存较大数量与代际差距,提速换挡正当时;航发零部件起步晚,增速高,未来围绕军机、国际民航等领域持续扩容。我们预计2024年新增军机机体结构市场规模263.3亿元、军发市场规模1143.3亿元。国际民航持续回暖,未来近20年我国民航市场年均规模5148.5亿元。

   背靠航材院,研发产业化能力强。航材院下属唯一上市平台,技术皆源自北京航材院,拥有完整强大的研发体系与产业化能力。公司四大业务覆盖国内大部分在研及在制的军用材料型号,国内深度绑定中国航发与航空工业集团,国际看与GE航空、赛峰、空客等公司建立长期合作关系,客户粘性强

   募资扩产四大业务,镇江公司产能注入在即。公司募投项目涵盖四大业务,主要用于扩充产能与研发升级,以应对下游日益增长的旺盛需求。此外,镇江公司股权注入明确,后续有望提升钛合金铸件与高温合金产能,降本增效推动公司业绩发展。

   盈利预测:我们预测公司2024-2026年分别实现营收33.33/42.15/53.96亿元,同比增长18.9％/26.5％/28.0％;归母净利润分别为7.18/9.17/11.90亿元,同比增长24.7％/27.7％/29.7％。首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:原材料价格波动风险;研发不及预期风险;下游需求波动风险资产注入不及预期风险。