司太立(603520):原料药制剂一体化快速兑现,碘价有望逐步回落贡献利润弹性-公司点评报告

公司2023年报:2023年公司实现营业收入21.96亿元,同比增加3.04％;归母净利润0.44亿元,同比扭亏;扣非归母净利润0.36亿元,同比扭亏。2023年第四季度,公司实现营业收入5.65亿元,同比减少25.07％;归母净利润0.05亿元,同比扭亏;扣非归母净利润0.08亿元,同比扭亏。

   公司2024年一季报:2024年一季度公司实现营业收入6.42亿元,同比增加13.50％;归母净利润0.12亿元,同比增加28.37％;扣非归母净利润0.10亿元,同比增加31.85％。

   23年扭亏,24Q1实现恢复性增长。23年公司净利润扭亏为盈,主要由于:第五批和第七批集采执标,制剂业务高速增长带动,23年国内外制剂总计收入达到5.4亿元等。23年毛利率24.29％,同比+0.25pct;净利率2.03％。24Q1毛利率22.23％,同比+1.71pct,环比-1.97pct;净利率1.91％,同比+0.31pct,环比+1.07pct。

   碘价呈现高位小幅回落趋势。根据海关总署数据,23Q1-24Q1,碘季度平均进口价分别为6.67、6.84、6.73、6.63、6.50万美元/吨,从23年Q2开始呈现逐季小幅回落趋势,若未来碘价进一步下降,则有望带来利润弹性。

   原料药制剂一体化快速兑现,夯实碘造影剂全产业链龙头地位。23年,国内制剂收入4.9亿元,同比增长42.44％,海外制剂收入为5,396万元,未来随产品、产能、市场的开拓,制剂收入打开更大空间。

   产品方面,23年碘美普尔注射液(首仿)、碘佛醇注射液已获批,X射线造影剂领域的6个主要产品中,公司已取得5个产品的境内批件;近期钆贝葡胺注射液获批,碘普罗胺注射液、钆喷酸葡胺注射液、钆特醇注射液、钆塞酸二钠注射液、钆布醇注射液以及六氟化硫微泡等制剂产品正在积极研发注册。

   产能方面,碘造影剂全环节联动智能化改造项目(年产1500万瓶大容量注射剂项目)通过GMP符合性检查。

   公司2023年报:2023年公司实现营业收入21.96亿元,同比增加3.04％;归母净利润0.44亿元,同比扭亏;扣非归母净利润0.36亿元,同比扭亏。2023年第四季度,公司实现营业收入5.65亿元,同比减少25.07％;归母净利润0.05亿元,同比扭亏;扣非归母净利润0.08亿元,同比扭亏。

   公司2024年一季报:2024年一季度公司实现营业收入6.42亿元,同比增加13.50％;归母净利润0.12亿元,同比增加28.37％;扣非归母净利润0.10亿元,同比增加31.85％。

   23年扭亏,24Q1实现恢复性增长。23年公司净利润扭亏为盈,主要由于:第五批和第七批集采执标,制剂业务高速增长带动,23年国内外制剂总计收入达到5.4亿元等。23年毛利率24.29％,同比+0.25pct;净利率2.03％。24Q1毛利率22.23％,同比+1.71pct,环比-1.97pct;净利率1.91％,同比+0.31pct,环比+1.07pct。

   碘价呈现高位小幅回落趋势。根据海关总署数据,23Q1-24Q1,碘季度平均进口价分别为6.67、6.84、6.73、6.63、6.50万美元/吨,从23年Q2开始呈现逐季小幅回落趋势,若未来碘价进一步下降,则有望带来利润弹性。

   原料药制剂一体化快速兑现,夯实碘造影剂全产业链龙头地位。23年,国内制剂收入4.9亿元,同比增长42.44％,海外制剂收入为5,396万元,未来随产品、产能、市场的开拓,制剂收入打开更大空间。

   产品方面,23年碘美普尔注射液(首仿)、碘佛醇注射液已获批,X射线造影剂领域的6个主要产品中,公司已取得5个产品的境内批件;近期钆贝葡胺注射液获批,碘普罗胺注射液、钆喷酸葡胺注射液、钆特醇注射液、钆塞酸二钠注射液、钆布醇注射液以及六氟化硫微泡等制剂产品正在积极研发注册。

   产能方面,碘造影剂全环节联动智能化改造项目(年产1500万瓶大容量注射剂项目)通过GMP符合性检查。

   市场开拓方面,国内:2024年,公司将继续供应国家集采中选品种(碘克沙醇注射液、碘帕醇注射液),在完成国家集采约定量的同时,力争满足更多的临床需求;依托公司产业链一体化带来的成本优势,借助于第五批集采产品碘海醇的续标工作,公司将进一步拓宽销售网络和终端市场;同时,借助于山东省集采和国家集采的中选,公司建立并逐步完善了在全国各省的销售网络,2024年将重点推进碘美普尔注射液、碘佛醇注射液等非集采品种的市场开拓工作和销售工作。海外:公司将发挥上海司太立+爱尔兰IMAX双平台优势,针对不同国家的制剂准入要求,灵活筛选海外目标市场,从短中长期制定合宜的市场开发计划,海外制剂规模有望进一步扩大。同时上海司太立充分借助IMAX平台,2024年重点推进EU-GMP认证工作,突破高端市场认证。

   原料药产能陆续投产有望突破瓶颈。年产300吨碘佛醇、5吨钆贝葡胺造影剂原料药项目、年产400吨碘海醇、200吨碘帕醇项目开始试生产,正式投产将对相关品种的产能形成较大扩充,有望缓解制剂自用、原料药销售的产能紧张。

   盈利预测与投资评级:从全球市场来看,造影剂制剂竞争格局仍以原研厂家为主导,各原研厂家在全球范围内的市占率和销售渠道广度均占较大优势,替代市场广阔。公司是国内造影剂行业的领军企业,品种覆盖全面,原料药制剂一体化高速发展,未来发展空间大,看好公司长期发展价值。考虑到原材料碘价格处于高位,我们调整公司盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润为1.5/3.1/6.2亿元,同比增速为244％/106％/97％,对应PE为24/12/6倍,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:原材料价格波动、安全环保、研发商业化进度不及预期等风险。市场开拓方面,国内:2024年,公司将继续供应国家集采中选品种(碘克沙醇注射液、碘帕醇注射液),在完成国家集采约定量的同时,力争满足更多的临床需求;依托公司产业链一体化带来的成本优势,借助于第五批集采产品碘海醇的续标工作,公司将进一步拓宽销售网络和终端市场;同时,借助于山东省集采和国家集采的中选,公司建立并逐步完善了在全国各省的销售网络,2024年将重点推进碘美普尔注射液、碘佛醇注射液等非集采品种的市场开拓工作和销售工作。海外:公司将发挥上海司太立+爱尔兰IMAX双平台优势,针对不同国家的制剂准入要求,灵活筛选海外目标市场,从短中长期制定合宜的市场开发计划,海外制剂规模有望进一步扩大。同时上海司太立充分借助IMAX平台,2024年重点推进EU-GMP认证工作,突破高端市场认证。

   原料药产能陆续投产有望突破瓶颈。年产300吨碘佛醇、5吨钆贝葡胺造影剂原料药项目、年产400吨碘海醇、200吨碘帕醇项目开始试生产,正式投产将对相关品种的产能形成较大扩充,有望缓解制剂自用、原料药销售的产能紧张。

   盈利预测与投资评级:从全球市场来看,造影剂制剂竞争格局仍以原研厂家为主导,各原研厂家在全球范围内的市占率和销售渠道广度均占较大优势,替代市场广阔。公司是国内造影剂行业的领军企业,品种覆盖全面,原料药制剂一体化高速发展,未来发展空间大,看好公司长期发展价值。考虑到原材料碘价格处于高位,我们调整公司盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润为1.5/3.1/6.2亿元,同比增速为244％/106％/97％,对应PE为24/12/6倍,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:原材料价格波动、安全环保、研发商业化进度不及预期等风险。