心脉医疗(688016):业绩维持高增长,全球化发展加速推进-公司季报点评

事件:公司2023年总收入11.87亿元(+32.43％),归母净利润4.92亿元(+37.98％),扣非净利润4.62亿元(+42.74％)。2023年第四季度,公司总收入2.99亿元(+28.63％),归母净利润1.04亿元(+85.74％),扣非净利润0.97亿元,同比增长100.91％。2024年一季度公司收入3.58亿元(+25.38％),归母净利润1.84亿元(+47.62％),扣非净利润1.78亿元(+48.91％)。24年一季度销售费用率7.42％(-1.36pct),管理费用率3.52％(-1.10pct),研发费用率6.48％(-6.21pct),公司优化研发团队结构,评估优化项目的商业化潜力,研发投入产出比提高。

   明星产品继续稳步增长,新产品加速入院推广。2023年,公司主动脉支架收入9.40亿元,同比增长28.07％,术中支架收入1.32亿元,同比增长54.59％,外周及其他收入1.15亿元,同比增长49.30％。公司创新性产品Castor分支型主动脉支架、Minos腹主动脉支架、ReewarmPTX药物球囊持续发力,新产品Talos胸主动脉支架及Fontus术中支架系统入院家数及终端植入量均增长较快,促使公司销售收入以及利润稳步增长,进一步提高了公司在主动脉及外周血管介入市场的竞争力。

   加强下沉市场渠道布局,市场覆盖率进一步提高。公司继续着力于对二、三、四线城市及部分人口大县的营销渠道布局,加大市场下沉力度。截至24年一季度末,公司Castor分支型主动脉覆膜支架及输送系统累计覆盖超1000家终端医院、Minos腹主动脉覆膜支架及输送系统累计覆盖超850家终端医院、ReewarmPTX药物球囊扩张导管累计覆盖超950家终端医院;新产品加速入院推广,Fontus分支型术中支架系统累计进入超200家医院,Talos直管型胸主动脉覆膜支架系统累计进入超200家医院。

   全球化发展加速推进,23年海外销售增长超55％。2023年公司海外销售收入较同比增长超过55％。截止2023年末,公司目前已销售覆盖31个国家,业务拓展至欧洲、拉美和亚太其他国家和地区;其中,Castor分支型覆膜支架及输送系统累计已进入16个国家,Minos腹主动脉覆膜支架及输送系统累计已进入19个国家;HerculesLowProfile直管型覆膜支架及输送系统累计已进入21个国家;ReewarmPTX药物球囊扩张导管在巴西实现首例植入。

   盈利预测。我们预计公司24-26年EPS分别为5.31、6.83、8.71元,归母净利润分别为6.54、8.42、10.74亿元,参考可比公司估值,考虑公司所处主动脉及外周介入行业的高景气度和领先地位,我们给予公司2024年30-35倍PE,对应合理价值区间159.19-185.72元,给予"优于大市"评级。

   风险提示:主动脉介入器械集采等政策风险;市场竞争风险;研发进度不及预期的风险;手术量不及预期风险。