明阳电气(301291):搭载电力设备出海东风,海风贡献新增长极-公司深度研究

新能源电气装备企业,盈利能力卓越。公司得益于明阳集团的平台资源,较早切入新能源输配电及控制设备领域,现已发展成为以智能变压器、箱变,智能成套开关设备三大业务为主体,集研发、生产、销售、服务于一体的智能化输配电装备企业。2024Q1公司实现营收10.34亿元,同比+46.35％,归母净利润0.9亿元,同比+104.30％;2022-2024Q1公司营收及净利均保持同比45％以上增速。

   受益于新能源新基建行业景气发展,市场空间广阔。电网投资增速保持较高水平,带动对输配电设备的需求。公司产品主要应用于新能源、新型基础设施等领域,下游行业蓬勃发展,为公司创造巨大商机。到"十四五"末我国可再生能源的发电装机占电力总装机的比例将超过50％,对应2023-2025年我国风电年均新增装机复合增速将达18％以上。

   多方位巩固核心竞争力,研发技术行业领先。产品:公司针对不同的应用领域打造行业领先的产品,成功实现风电升压系统设备的国产替代,自主研发光伏逆变升压系统实现降本增效,在各下游领域市场地位不断提升。客户:公司凭借稳定的质量和良好的服务取得了下游客户的信赖,成为了多个终端用户指定的设备供应商,同时利用与明阳智能协同发展优势开拓客户,获得了市场的广泛认可。海外:加快变压器产业布局,推动海外市场份额持续增长。

   盈利预测与投资建议:受益于电网投资高增速和新能源行业的景气发展,预计24-26年公司归母净利润分别为6.49/8.74/10.94亿元,对应EPS分别为2.08/2.80/3.51元/股,参考可比公司给予公司2024年20倍PE,对应合理价值41.58元/股,给予"买入"评级。

   风险提示:公司原材料中海外元器件占比较高的风险,产业政策调整风险,原材料价格波动风险。