真爱美家(003041):活化闲置厂房,增厚利润规模-公司动态分析

事件:

   真爱美家披露对外出租部分资产的公告。根据公告,公司拟将其位于义乌市苏溪镇的部分闲置厂房、宿舍出租给义乌市文东印染有限公司,租赁为其3年,总租金合计5633.8万元,按季支付。

   出租资产为智能化新工厂中的污水处理闲置项目:

   根据我们前期公司深度覆盖报告介绍(《智能工厂降本增效,龙头地位持续强化》),公司在最初新工厂规划中沿用有水印染,后通过技术革新实现免水洗印染。因此,原规划建造的污水处理厂房被闲置。而本次项目承租方为义乌文东印染有限公司,说明本次出租项目预计为污水处理闲置厂房,是活化资产的举措。我们作出如上判断的另外一个原因,是因为根据公司2024Q1的数据,公司在建工程转固定资产中的一部分转至投资性房地产中,2024Q1投资性房地产余额为1.2亿元,较2023年末的330万元有明显提升。

   项目预计将带来每年超过1500万的额外收入:

   本次租赁项目总金额为5633.8万元(含税),分三年按季支付,于2024年6月生效,预计将为公司2024、2025、2026年分别带来939.0、1878.0、1878.0万元的额外收入,我们假设12％的房产税及5％的营业税,我们预计扣除相应税额后2025年和2026年将为公司带来1559.7万元的额外利润,而2024年额外利润预计为779.3万元。

   新工厂即将投产,看好盈利能力迈上新台阶:

   我们看好公司长期业绩增长潜力,主要因为智能化新工厂投产后产能提升明显,一系列降本增效举措落地后生产成本有望较大幅度压缩,带动盈利能力明显提升,同时有望通过成本优势整合行业过剩产能,提高市占率(请详见公司深度报告《智能工厂降本增效,龙头地位持续强化》)。根据公司近期投资者交流纪要披露,新工厂将于2024Q2逐步投产,随着新产能释放,盈利能力将有望在2024Q3后逐季提升。

   投资建议:

   公司新工厂投产后,产能有望提高,生产成本有望大幅降低,竞争优势进一步加大,盈利能力有望大幅提高。维持买入-A的投资评级,维持6个月目标价为18.6元,相当于2024年14x的动态市盈率。

   风险提示:行业竞争风险、原材料风险、宏观经济波动导致的假设不及预期风险。