奥浦迈(688293):2024年一季度培养基强劲增长,海外营收贡献突出-公司年报点评

公告:奥浦迈发布2023年报和2024年一季报。2023年,公司营业收入2.43亿元,同比下降约17.41％。归母净利润5403.85万元,同比减少48.72％。

   扣非归母净利润3472.49亿元,同比减少60.89％。2024年第一季度,公司营业收入7970.68万元,同比增长17.36％,归母净利润1957.86万元,同比下降19.07％。

   2023年分业务板块经营情况:(1)培养基产品:营业收入171.99百万元,同比减少15.46％,毛利率69.50％,同比减少4.72pcts。目前公司建有两个符合GMP要求的细胞培养基生产基地,其中,干粉产线可实现单批次1-2000Kg、液体产线可实现单批次2000L的培养基大规模生产。

   ①CHO培养基业务:收入133.49百万元,同比下降约11.11％。毛利率71.55％,同比减少4.23pcts。除了丰富的定制化培养基产品,奥浦迈还完成了多款针对不同CHO细胞亚型的高性能的新补料培养基开发,其中OPM-AF169,OPM-AF72V2,OPM-AF132三款补料已被客户用于中试规模生产。

   ②293培养基业务:收入22.56百万元,同比减少44.94％。毛利率70.32％,同比减少0.04pcts。公司自主研发的HEK-293CD05已完成美国FDA的DMF备案。

   ③其他产品:收入15.93百万元,同比增长29.78％。毛利率51.16％,同比减少16.86pcts。

   (2)抗体药物开发CDMO服务:营业收入70.70百万元,同比下降22.17％,毛利率33.37％,同比减少7.62pcts。募投项目"奥浦迈CDMO生物药商业化生产平台"已完成建设,进入试生产阶段。平台拥有三个独立的细胞株建库车间,两条2000L、两条200/500L的上下游产线以及一条水针制剂生产线,该制剂产线采用一次性系统的设计方式,能够有效避免产品共线导致的交叉污染。

   同时,D3工厂的建设已顺利完成,公司已具备了临床1I期及商业化生产能力。

   分地域经营情况:2023年,公司境内营业收入203.98百万元,同比下滑16.02％,毛利率58.10％,同比降低1.44pcts。境外收入38.71百万元,同比下滑24.67％,毛利率63.62％,同比降低21.28pcts,境外业务剔除2022年某海外重大客户采购额影响,收入显著上升。

   2024年一季度,培养基产品增速强劲,海外收入增长超过7倍。2024年一季度,营业收入7970.68万元,相较上年同期上升17.36％,其中培养基产品收入7154.50万元,同比增长71.00％,CDMO服务收入804.53万元,同比减少69.15％。公司境外收入3280.51万元,同比大幅增长795.66％。

   公司秉承"CellCultureandBeyond"的战略方针,持续加大研发投入,拓展客户合作。2023年,公司研发投入43.06百万元,占营业收入的17.71％,同比增长29.70％。研发人员63人,占员工总数的22.11％,同比增长21.15％。2023年,奥浦迈与多个国内外知名药企、Biotech和科研院所建立了合作关系,累计服务了超过1400家客户。

   盈利预测。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为3.64、5.30、7.23亿元,同比增长49.7％、45.6％、36.3％,公司2024-2026年归母净利润分别为1.02、1.60、2.17亿元,同比增长89.1％、56.9％、35.1％。考虑到公司作为国内培养基龙头企业,产品具备出海竞争力,参考可比公司,我们认为培养基业务具备客户黏性强、品牌壁垒高的特点,我们给予其2024年50-60倍PE,对应公司合理价值区间51.08-61.30亿元,对应每股合理价值44.51-53.41元,给予"优于大市"评级。

   风险提示。市场竞争加剧风险,全球生物医药研发支出下降风险,客户产品管线拓展不达预期风险,客户产品管线变更进度不达预期风险,海外市场拓展风险。