容百科技(688005):业绩短期承压,出货稳定加快创新产品研发-公司点评

业绩

   公司发布2023年年报和2024年一季报。公司2023年营收226.57亿元,同比-25％,归母净利润为5.81亿元,同比-57％,扣非归母净利为5.15亿元,同比-61％;其中2023Q4实现营收40.83亿元,同比-62％,环比-28％,归母净利润-0.35亿元,环比-115％,同比-108％,扣非归母净利为-0.44亿元,同比-111％,环比-119％。

   2024Q1公司营收36.92亿元,同比-56％,环比-10％,归母净利润为-0.37亿元,同比-112％,环比-6％,扣非归母净利润为-0.38亿元,同比-113％,环比+13％。

   受锂盐价格下降影响,业绩短期承压,出货量居行业首位

   23年公司营收226.57亿元,实现归母净利润5.81亿元,同比分别下降24.78％和57.07％,主要系:1)23年主要原材料锂盐的价格大幅下跌,对公司营收及利润等产生不利影响;2)公司在全球化布局(韩国欧美)、磷酸锰铁锂和钠电产品开发方面加大了战略性投入,对当前利润有一定影响;3)公司采取更积极市场竞争策略,保证了市场占有率的提升,对当期毛利有一定影响。根据公司年报披露,23年公司三元正极材料出货约10万吨,同比增长11％,全球市占率超10％,连续三年保持行业首位。2023年,公司分别与日韩客户签订合作框架协议,并实现向欧美主流车企客户的规模化出货,四季度单月出货规模达千吨。公司产品应用于海外终端车型占比有显著提升,海外市场的品牌影响力进一步提升。

   9系超高镍产品规模出货,加快创新产品技术迭代

   23年公司9系及以上产品已在大圆柱电池大规模应用,全年出货近万吨,夯实了公司在高镍领域的技术领先优势。磷酸锰铁锂方面,公司开发了三元掺混的M6P产品、锰铁比7:3的高容量产品,以及下一代固液一体工艺产品,并在车规动力电池上完成中试,2024年有望在车用市场实现突破。公司的钠电正极层状材料目前已稳定量产,且同时开发行业领先的聚阴离子产品,并已经获得不同细分市场核心客户订单。前驱体方面,销量同比增长近30％,同期配套完成海外客户产线认证。

   投资建议

   我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为5.14/8.80/12.51亿元,对应PE27、16、11倍,基于公司海外客户占比提升叠加新品进展较快,给予"买入"评级。

   风险提示

   新能源车需求不及预期;下游市场增速不及预期;原材料价格大幅上涨行业竞争加剧;客户拓展不及预期等。