方盛制药(603998):2023年表观业绩有所承压,2024Q1恢复增长-年报点评报告

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   2024年4月20日,方盛制药披露2023年年度报告及2024年一季报,2023年公司实现营业收入16.29亿元,同比-9.12％;实现归母净利润1.8亿元,同比-34.64％;实现扣非归母净利润1.34亿元,同比+25.35％。2024Q1公司实现营业收入4.38亿元,同比+0.37％;归母净利润0.70亿元,同比+10.04％;扣非归母净利润0.54亿元,同比+9.61％。

   制药板块业绩平稳增长

   2023年,制药板块业绩稳步增长,中药方面,强力枇杷露的销售收入同比增长超过80％,强力枇杷膏(蜜炼)、蒲地蓝消炎片、血塞通片等产品的销售收入同比增长均超20％;化药方面,奥美拉唑肠溶片、厄贝沙坦氢氯噻嗪片等产品的销售收入同比增长均超50％,赖氨酸维B12颗粒的销售收入同比增长超20％,中药创新药小儿荆杏止咳颗粒销售额稳步增长,玄七健骨片首年销售突破3000万元。

   注重创新研发,项目研发进展顺利

   2023年,头孢丙烯片顺利通过仿制药质量和疗效一致性评价;蛭龙通络片Ⅱ期临床研究进展顺利;健胃祛痛丸正在进行Ⅲ期临床实验;诺丽通颗粒正在进行长毒试验;小儿荆杏止咳颗粒新增成人适用症临床进展顺利(2023年Ⅱ期已完成330例入组);止血消痛颗粒正在药学研究中,益气消瘤颗粒已于2024年4月申报临床试验。

   盈利预测与投资评级

   2024Q1公司业绩恢复增长,我们认为随着公司强力枇杷膏(蜜炼)/露、小儿荆杏止咳颗粒等产品继续放量,业绩有望持续稳健增长。考虑到公司产品结构变化等因素,我们将2024-2025年营业收入由24.38/29.82亿元调整为18.57/21.96亿元,2026年收入预测为25.32亿元;2024-2025年归母净利润预测由2.25/2.73亿元调整至2.40/2.90亿元,2026年归母净利润预测为3.58亿元。维持"买入"评级。

   风险提示:医药行业政策风险,药品降价风险,新产品开发风险,产品质量风险。