软控股份(002073):国内橡胶机械龙头,充分受益轮胎行业产能扩张-公司深度研究报告

公司是稀缺的轮胎企业整体解决方案供应商:公司产品覆盖轮胎生产全工序,顺应轮胎机械"智能化+体系化"的升级趋势,持续加大研发投入,拓宽产品SKU强化竞争力。2023年公司研发费用3.59亿元,同比+18.48％,研发费用率6.35％,同比+1.07pct。同时公司2023年海外签单创历史新高,2018-2023年公司海外收入复合增速达33.29％,2023年海外收入创新高达到13.97亿元,同比+5.12％,根据《欧洲橡胶杂志》,2022年公司再次以4.7亿美元营收位列第一,全球市占率达14.2％,同比提升0.5pct。

   轮胎行业景气度上行,有望提振轮胎设备行业需求:中国轮胎行业市场规模约2117亿元,据ResearchandMarkets数据,预计2022-2027年CAGR达7％。从开工情况来说,截止2024年4月5日,国内半钢胎和全钢胎开工率分别提高至80.45％和67.96％,保持高位。此外由于泰国输美关税的降低,在东南亚建厂有望改善中国企业出口利润,行业扩产积极的同时加速全球化布局,带动轮胎设备行业存货水平大幅提升,提振设备行业需求。

   迈向高端轮胎市场,新材料液体黄金有望打开第二成长曲线:液体黄金轮胎打破"魔鬼三角"定律,兼顾"安全、节能、耐磨性能"。从使用端看,平均1条液体黄金卡客车胎、轿车胎分别降低能耗4％、3％+,使用液体黄金轮胎的新能源轿车可提高续航5％-10％。公司液体黄金生产一期产能已建设完成,2023年收入为9.91亿元,同比+86％,实现净利润3461万元,较2022年的235万元提升显著。下游除汽车轮胎外,在消费品、工程设备传输带方面预计应用广阔,未来放量可期。

   投资建议:我们预计公司2024-2026年实现营业收入分别为74.66/94.07/107.43亿元,归母净利润分别为5.05/7.29/8.27亿元,对应PE分别为16.14/11.17/9.85倍。首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示:宏观市场经济环境风险、市场竞争风险、应收账款回收的风险、汇率波动风险、股权质押风险