用友网络(600588):BIP产品持续成熟,效益化经营成果可期

公司近况

   5月24日,公司举办2024年投资者开放日,公司管理层介绍了BIP产品最新进展以及2024年经营战略和目标,并邀请标杆客户介绍BIP和YonSuite的部署情况及应用效果。我们认为公司BIP3系列产品已经逐步成熟、业务组织架构改革完善、效益化经营持续推进,我们预计2024年公司有望实现收入端增速企稳、利润端扭亏为盈。

   评论

   BIP产品逐步成熟,新一轮产品周期有望开启。用友BIP3自2022年8月发布以来,通过样板客户持续打磨产品提升成熟度,至今已迭代至R5版本,并计划9月发布R6产品,重点提升"易部署、更好用"能力,我们认为公司BIP产品逐步成熟,伴随交付能力持续提升或迎来新一轮产品周期。

   AI应用方面,公司聚焦数据服务和智能服务,展示了YonGPT三大类应用:

   智能体智友(基于自然语言指令实现数据查看等功能)、数智员工(实现共享作业审核功能)、智能大搜(基于RAG技术实现企业非结构化数据搜索),我们预计伴随AI产品逐步成熟,年内有望实现订单落地。

   SaaS化和订阅制持续推进,毛利率或稳步提升。公司重申长期坚持产品型公司定位,持续推进一般大型企业、中型企业、小微企业加速SaaS化和订阅制商业模式。1Q24公司订阅相关合同负债18.2亿元,同比+32.4％,其中公司更大力度地推进中型企业客户业务全面转向订阅业务模式,订阅收入实现了超60％的高速增长。伴随订阅业务收入占比提升,我们预计公司毛利率有望实现持续提升。

   客户谈BIP:数智化运营效果显著。会上公司邀请了标杆客户介绍BIP和YonSuite的部署和应用情况:1)国投云网:用友在6个月时间实现核算、合并、司库、财务共享系统上线,实现集团旗下500余家企业的合并报表系统并实现每月合并报表提前2天出具;2)日丰管业:用友YonSuite以2-3周为周期的快速部署能力,助力公司实现全球业务快速覆盖。

   效益化经营策略不变,全年展望扭亏为盈。过去数年BIP研发高投入、高端和中端业务组织升级等因素使公司短期业绩受到影响,我们认为伴随公司产品逐步成熟、业务组织架构调整完成、效益化经营持续推进,24年有望实现收入增速企稳并实现扭亏为盈。

   盈利预测与估值

   维持盈利预测不变,维持跑赢行业评级和16元目标价(基于2024年SOTP),上行空间43.8％,现价对应3.4x/3.0x2024e/2025eP/S。

   风险

   行业需求景气度不及预期;研发及销售端投入超预期;行业竞争加剧。