亿田智能(300911):需求有所回落,经营短期承压

事件描述

   公司披露2023年年报:公司2023年实现营收12.27亿元,同比下降3.8％,实现归母净利润1.79亿元,同比下降14.64％,实现扣非归母净利润1.65亿元,同比下降6％,其中2023Q4实现营收2.83亿元,同比下降9.56％,实现归母净利润397万元,同比下降91.87％,实现扣非归母净利润1045万元,同比下降65.22％。同时,公司每10股派发现金红利10元(含税),并以资本公积金向全体股东每10股转增3股。

   事件评论受外部环境影响,营收表现阶段承压,但市占率实现提升。2023年公司营收同比下降3.8％,报告期内集成灶品类占公司整体收入接近90％,故营收规模下降主要系该业务板块表现不佳所致:根据国家统计局数据显示,2023年中国商品房住宅销售面积同比下降8.2％,地产板块的低迷抑制了市场的新增需求,对厨电市场造成较大影响,根据奥维云网(AVC)推总数据显示,报告期内中国集成灶零售额为249亿元,同比下降4％,零售量为278万台,同比下降4.2％,单亿田品牌来看,2023年亿田集成灶线上销售量同比下降7.9％,销售额同比下降3.9％,线下销售量在去年小基数的基础上同比大幅提升127.6％,销售额同比提升91％,由于线上占比较大,亿田集成灶全渠道销售量同比下降5.12％,销售额同比下降1.6％。虽因地产行业不景气导致公司销售量/销售额比值降低,但公司在报告期内持续促进技术革新与成果转化,推进产品迭代,加速产品品质升级和性能改善,并通过营销手段持续强化中高端市场品牌认知,依然位居中国集成灶行业第一梯队,线上销售量份额提升0.6pct至11.4％,销售额份额提升1.9pct至15.6％,线下销售量份额提升4.9pct至11.8％,销售额份额提升3.9pct至11.9％。

   毛利率同比改善,费用率有所提升,经营性利润回落。2023年毛利率较上年同期提升2.04个百分点,或主要受益于公司深化数据智能驱动的运营模式,在供应链上下游、行业企业等之间形成了良好的工业互联网络,并通过搭建全域数据管理体系,充分实现生产过程内外数据的深度利用,大幅降低单位能耗和成本。费用率方面,公司销售费用率同比提升1.16pct,或系公司报告期内发力电商渠道,拓宽家装、KA渠道以及增设下沉渠道网点所致,管理费用率同比提升2.43pct,主要系募投项目转固后折旧费用增加所致,研发费用同比提升0.5pct,综合使得2023年公司经营利润(毛利额-税金及附加-销售＆管理＆研发费用+信用和资产减值损失)为1.53亿元,同比下降12.45％,在此基础上公司财务费用率同比提升0.05pct,最终使归母净利润率同比下降1.85pct。此外,2023年公司经营活动产生的现金流量净额同比下降7.42％,主要系本期销售回款减少所致。

   投资建议:公司在完善的渠道体系支撑下,预计公司将有望抵御短期需求的波动带来的影响,通过产品迭代和营销体系的推动,实现中长期更持续的成长趋势,预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.88、2.05和2.24亿元,对应PE为17.36、15.95和14.56倍,维持"买入"评级。

   风险提示1、宏观经济增速放缓导致市场需求下降的风险;

   2、原材料成本大幅上涨带来盈利能力下降的风险。