星宸科技(301536):视频安防芯片龙头,持续推动技术升级和国际化战略

视频安防芯片龙头,产品线布局完善:公司成立于2017年12月21日,为全球领先视频安防芯片设计企业,主营业务为视频安防芯片的研发及销售,产品主要应用于智能安防、视频对讲、智能车载等领域。公司在芯片设计全流程具有丰富经验,可支撑大型先进工艺下的SoC设计。公司自研全套AI技术,包含AI处理器指令集、AI处理器IP及其编译器、仿真器等全套AI处理器工具链。公司拥有大量核心IP资源,包含图像IP、视频IP、高速模拟IP和音频IP等。公司在创立之初就敏锐地发现了行业中的各细分领域发展契机,基于视频安防芯片的核心技术,研发多类应用于不同下游领域的产品,具有全产品线的供应能力。公司产品线横跨智能安防、视频对讲、智能车载等多个细分领域,在新兴的AI领域也有布局完整的产品线,为国内产品线最丰富、业务布局最完善的厂商之一。公司在行业内主要竞争对手包括境外知名厂商及境内头部厂商。境外厂商中主要竞争对手包括安霸、联咏科技等;境内厂商主要包括华为海思、富瀚微、北京君正、寒武纪、瑞芯微、国科微等。公司在全球范围内积累了丰富的终端客户资源,智能安防芯片大规模应用于行业领先的安防品牌的终端产品中,视频对讲芯片方案覆盖了多家全球主流视频对讲企业,智能车载芯片进入了多家知名的车载视觉厂商 的供应链体系。根据Frost＆Sullivan数据,在智能安防领域,以出货量口径计算,2021年公司在全球IPCSoC市场和全球NVRSoC市场的份额分别为36.5％和38.7％,均位列市场第一;

   在视频对讲领域,以出货量口径计算,2021年公司在全球USB视频会议摄像头芯片市场的份额为51.8％,位列市场第一;在智能车载领域,以出货量口径计算,2021年公司在中国行车记录仪芯片市场的份额为24.0％,位列市场第二,在中国1080P及以上行车记录仪芯片市场的份额为50.0％,位列市场第一。

   持续布局AI等核心技术升级,坚持国际化战略:图像处理质量方面,公司将继续大力投入研发力量,开发支持8K60fps处理能力的图像信号处理器,升级图像信号处理的吞吐能力。同时,公司将进一步提升图像信号处理器在暗光环境下的图像处理能力,升级多图像拼接、红外图像融合、3D深度处理等图像信号处理技术。AI方面,公司的通用型AI处理器IP,从处理器指令集、硬件IP到编译器、软件工具链以及部分常用人工智能算法,全部实现自研,并已实现大规模量产,并应用于公司智能安防、视频对讲、智能车载等芯片中。目前公司的AI处理器IP研发已迭代至第三代,其处理能力、算法兼容性、能效比均不断迭代和提升。公司的第三代AI处理器IP具有以下特征:1)可缩放的架构,支持0.2T到32T的算力配置;2)能效比达0.2W/T;3)通过指令集的更新,对最新的AI算法进一步加速和支持,提供更强算法适配性;4)通过软件编译器优化,使芯片运算资源的使用更加有效,DDR内存带宽的占用更加节省,调试手段也更加丰富高效。芯片编解码效率方面,公司在编解码技术上进行了大量的研发布局,公司自研的视频编解码器已升级至第五代,支持H.264、H.265、AV1等多种视频编码协议,编码规格达每秒4K120fps。

   公司通过自研码率控制算法,可根据客户的需求,做到图像质量和压缩率的有效平衡,完成客户在不同场景下的视频编解码需求。在高清视频普及的推动下,编解码技术的要求越来越高,公司未来将持续升级编解码技术,将继续开发支持8K60fps的视频编解码IP。同时,公司进一步将AI技术用于视频编解码,通过识别高价值区域和低价值区域,将码流和带宽向高价值区域倾斜,进一步提升编解码效率和实际视频体验。公司始终坚持国际化的战略,公司产品远销海外多个国家和地区,与多家海外知名厂商开展业务合作。公司通过持续引进高层次的具有国际战略思路和专长的人才,不断提升公司国际产品研发和营销水平。未来公司将在现有客户基础上,借助国内市场技术和产品形成大规模应用的趋势,充分利用公司的技术优势、品牌优势、市场优势等,加大海外营销和技术支持网络建设力度。公司将结合当地市场特点,通过参加国际展会、行业论坛等方式,整合各类资源,加强公司芯片产品和技术的宣传力度,提升公司的国际知名度,提高公司的国际化竞争优势,使公司成为全球最具影响力的视频安防芯片供应商。

   投资建议:预计公司2024-2026年分别实现营收24.80亿元、29.68亿元、35.54亿元、同比增速分别为22.7％、19.7％、19.7％,预计分别实现归母净利润2.72亿元、4.17亿元、5.78亿元,同比增速分别为32.6％、53.6％、38.5％,对应的PE分别为56.1倍、36.5倍、26.4倍,考虑到公司是视频安防芯片龙头厂商、产品线布局完善、产品持续升级、全球化战略持续推动,首次覆盖,给予"买入-A"建议。

   风险提示:下游需求不及预期、同行业竞争加剧、公司新品进展不及预期