派能科技(688063):海外出货复苏,高价库存去化带来毛利修复-2024年一季报点评

事件描述派能科技发布2024年一季报,2024Q1实现收入3.86亿元,同比下降79.05％,归母净利润0.04亿元,同比下降99.13％,扣非净利润-0.08亿元,同比下降101.85％。

   事件评论

   销量方面,预计2024Q1公司出货环比有所增长。户储行业自2023Q2以来经历了激烈的去库存,导致产业链出货下行甚至停滞,2023Q4是去库周期最严峻的阶段,目前看,2024Q1已呈现出复苏趋势。

   盈利方面,预计均价环比明显提升,判断因2024Q1环比增量主要来自海外,订单结构明显改善;预计单位成本环比明显下降,主要因前期高价库存去化逐步完毕,因此2024Q1公司毛利率达到35.76％,在连续三个季度下滑后,超过2023Q2的水平,但因销量仍偏低、费用存在刚性,2024Q1费用率为31.52％,对净利产生较大影响。

   展望2024年,随电池价格下降传导到终端,欧洲市场经济性有望进一步体现,形成利好。

   波兰、匈牙利等新兴市场的商业模式、政策也在积极加码,行业有望恢复至平稳增长。公司当前盈利较低主要受产能利用率偏低的规模效应影响,我们认为随行业修复,公司出货有望积极增长,带动单位折旧、费用显著改善。同时,公司积极布局美国、日本、东南亚和非洲等增量市场,在国内工商业储能已有一定规模出货,开拓离网储能、台区储能等场景也值得期待,预计2024年公司归属净利6亿元,对应PE为18倍。

   风险提示

   1、户储去库进度不及预期;

   2、市场竞争风险。