仟源医药(300254):股权激励彰显管理层信心,AI合作向创新药领域转型-公司点评

事件:公司发布2024股票激励计划草案,拟授予限制性股票705万股,约占当前总股本的2.92％。授予价格为4.73元/股。拟授予激励对象人数为50人,涵盖公司董事、高管和核心技术及管理人员。

   业绩激励目标分析:根据激励计划的公司层面考核要求:以2023年营收和扣非归母净利润为基数,(1)2024年营收增速不低于5％或扣非增速不低于260％;(2)2025年营收增速不低于15％或扣非增速不低于320％;(3)2026年营收增速不低于25％或者扣非增速不低于400％。按照业绩考核指标下限我们测算得到,如需解锁激励,2024～2026年公司营收须达到8.4/9.2/10.0亿元,对应同比增速为5％/10％/9％,或同期扣非净利润达0.3/0.4/0.6亿元,对应同比增速为260％/38％/36％。

   与亿药科技合作落地,聚焦AI创新药研发:此前公司公告,与北京亿药科技签署《设立合资公司合同》,双方将聚焦基于AI制药技术前提下创新药物的研发、产业化和商业化的合作。合资公司注册资本为1.2亿元,其中仟源出资7,200万元,持股60％。亿药科技是一家基于人工智能的药物研发商,基于其灵素药物开发系统对研发药物中不同的化合物进行分析、预测并筛选候选药物。合作中仟源可在亿药潜在及在研管线中选择2条管线进行后续的产业化开发及推广。本次合作有望推动仟源进行由仿制药向创新药的战略转型。目前该合资公司已完成工商注册登记并取得营业执照。

   伐尼克兰持续放量助力公司业绩持续向好:根据公司年报数据,公司其他药品类销售从2022年的1.19亿元增长至2023年的1.36亿元,同比增长13.6％,预计主要由伐尼克兰新增销售带动。目前公司其他主要品种如氨丁三醇、维生素AD滴剂、坦索罗辛等均为未集采品种或者第八批前集采品种,预计短期集采政策不会对公司现有品种销售格局造成冲击,而公司结束此前与醴泽基金等投资者的合作协议后,在财务费用上的改善将显著提升公司利润水平。

   盈利预测与评级:本次股权激励计划展现管理层对公司后续发展的信心,我们在维持公司2024～2025年盈利预测的基础上,新增2026年盈利预测,预计2024～2026年公司实现营收9.5/11.5/13.3亿元,对应同比增速为19.3％/20.7％/15.4％,实现归母净利润0.7/1.45/1.8亿元,对应同比增速为163.4％/118.2％/24.9％,对应当前PE估值分别为34/15/12x,维持"买入"评级。

   风险提示:集采降价风险、伐尼克兰放量不及预期风险、商誉减值风险。