蓝黛科技(002765):23年业绩承压,触控及传动业务协同增长-年报点评报告

2023年业绩承压

   公司2023年实现营收28.08亿元,同比-2.29％;归母净利润-3.65亿元,同比-296.73％。从盈利能力看,公司2023年毛利率11.99％,同比-5.68pct;2023年净利率-13.22％,同比-20.04pct。其中,电子元器件业务收入12.亿元,同比-24.25％,占总营收比重44.68％,毛利率10.41％,同比-8.83pct汽车零部件业务收入13.1亿元,同比+28.45％,占总营收比重46.66％,毛利率11.8％,同比-0.92pct。23Q4公司营收7.3亿元,同比-9.11％/环比-9.68％;归母净利润-4.27亿元。

   24Q1公司营收7.52亿元,同比+24.51％/环比+3.05％;归母净利润0.36亿元,同比+15.06％,环比扭亏为盈。从盈利能力看,公司24Q1毛利率达10.98％,同比-5.62pct/环比6.38pct;24Q1净利率达4.55％,同比-0.88pct/环比63.81pct。24Q1公司三费费用率(不含研发费用率)达4.88％,同比-3.37pct/环比0.36pct。其中销售费用/管理费用/财务费用率分别达1.42％/3.08％/0.37％,同比-0.37pct/-1.86pct/-1.14pct,研发费用率达3.49％同比-0.84pct。

   触控行业处于周期低谷,盈利暂时承压

   公司的电子元器件业务主要为触控显示。2023年,从整体市场来看,触控显示板块仍处于行业周期低谷,由于整体市场需求不足,导致行业竞争加剧,从而该项业务的收入与毛利率下降较多。同时,公司扩产项目仍处于建设周期,未能产生直接经济效益。未来,随着触控行业的逐步复苏,公司新建产能的逐步释放以及换购周期的到来,触控业务有望迎来改善。

   汽零业务受益新能车,快速成长

   公司的汽零主要有动力传动总成和动力传动零部件。2023年,新订设备陆续到位,产能逐步获得提升;公司继续与日电产、法雷奥、西门子、格雷博、舍弗勒、合众汽车等新能源领域知名企业保持良好的业务合作,最终用户包括国际知名企业吉利汽车、上汽集团、比亚迪等整车厂。2023年,公司在马鞍山新建的产线基地为客户提供新能源电驱产品,配套的新品车型已陆续上市,扩展了公司在新能源汽车核心零部件领域的成长空间。同时,公司也积极推动马鞍山项目二期的施工建设。

   投资建议:由于触控行业依旧处于周期低谷,下调盈利预测,预计24-26年归母净利润为1.47/2.16/2.92亿元(前次为预计2024/2025年盈利3.46/4.42亿元),当前市值对应PE为25/17/13倍,维持"买入"评级。

   风险提示:汽车需求不及预期、原材料价格等持续上涨、公司新业务拓展不及预期。