华铁应急(603300):实控人拟易主海南国资委,国资入主赋能发展,公司迎新机遇-公司点评

事件:2024年5月21日,公司发布关于控股股东、实际控制人股份转让暨控制权拟发生变更和权益变动的提示性公告。据公告,胡丹锋、华铁恒升、大黄蜂控股及黄建新与海控产投签署了《股份转让协议》,以7.258元/股的价格转让持有的华铁应急非限售流通股份合计2.75亿股,占上市公司总股本的14.01％,总价款为19.97亿元。本次权益变动前,胡丹锋先生直接持有公司2.36亿股股份,并通过大黄蜂控股间接控制公司1.75亿股股份,华铁恒升间接控制公司0.27亿股股份,合计控制公司4.38亿股股份,占上市公司总股本的22.31％。本次权益变动后,胡丹锋先生直接持有公司1.77亿股股份,比例由12.01％降至9.01％。上述协议转让完成后,海控产投将持有公司14.01％的股份,成为控股股东,海南省人民政府国有资产监督管理委员会将取得华铁应急的实际控制权。业绩承诺方面,胡丹锋先生作为业绩承诺人,承诺华铁应急于2024-2026年营业收入分别不低于32/40/50亿元,2024、2025年净利润分别不低于6.0亿与6.3亿元,且2024-2026三年累计净利润总额不低于20亿元。

   国资入主全面赋能公司战略发展,打造全球头部设备运营商。据公告,本次交易完成后,海控产投母公司海南控股将全面助力华铁应急的战略发展,共同打造全球头部设备运营商。具体来看,海南控股将在三大方面发挥国资背景的赋能优势:

   1)海南控股将大力推进华铁应急的融资工作,包括但不限于采取为公司提供贷款担保、向公司推介贷款银行或融资租赁公司、或向公司直接提供资金支持等方式我们认为,国有控股背景将提升公司信用能力,助力公司获取持续稳定的融资来源及更低的融资成本,为公司扩大核心主业高空作业平台机队规模及其他新业务发展提供资金保障。

   2)海南控股将推动与华铁应急开展轻资产、业务协同等全面战略合作。轻资产方面,参考华铁应急此前与浙江东阳城投和江西贵溪国资的轻资产合作经验,轻资产模式下,公司可避免大规模的初始资金投入,有利于快速扩张高空作业平台机队规模并降低经营风险。业务协同方面,海南控股将充分发挥海南自贸港的制度和政策优势,统筹旗下机场板块、区域综合开发板块资源,与公司高空作业平台、建筑支护板块协同发展。我们认为,此次公告明确提及推动轻资产模式合作专业务协同有望提供更多业务资源,并巩固公司在核心主业的规模优势。

   3)海南控股将重点支持创新性租赁业务全面发展,并推动相关业务落地海南。5月6日,华铁应急发布关于投资智算中心建设的公告,宣布拟投资10亿元开展智能算力业务,通过向客户提供GPU级的高端算力资源租赁及增值技术服务取得收益海南省同样重视算力产业发展,23年12月海南省人民政府办公厅印发《海南省培育数据要素市场三年行动计划(2024—2026)》,特别强调算力网络基础设施能力的提升,推动建设国家云资源池,构建分布式云网融合资源池,形成全岛算力"一张网",并推动多元数据服务供给站打造行动,探索建立各方广泛参与、共享收益的数据服务供给新机制。我们认为,此次海南国资入主华铁应急,呼应了该省发展算力产业的战略规划,未来公司在政策倾斜和市场机遇方面或有更多超预期收获。

   传统业务高成长性不改,智算业务有望迎来新发展机遇。我们认为,公司传统主业高空作业平台租赁行业高景气度可持续、公司龙头优势巩固、切入创新业务算力租赁有望打开想象空间,成长性有望持续兑现。

   1)公司传统业务高空作业平台租赁行业受益于传统建筑场景应用渗透率提升,形成强替代效应,叠加后建筑市场和城市运维的新应用场景正在开拓,有望进一步打开市场空间。我们测算25年中国高空作业平台租赁市场保有量或达93.1万台,3年CAGR达29.48％。

   2)公司作为高空作业平台租赁龙头企业,竞争优势不断巩固。21-23年公司以设备保有量口径的市占率为14.32％/18.19％/22.12％,截至23年底全国网点290余个,从规模与渠道看均稳居行业第二。24年4月公司发布新一期股权激励计划草案,业绩考核目标对应24/25年收入增速均为+35％,归母净利润增速均为+30％高业绩增速体现公司作为行业龙头的较强发展信心。

   3)布局数字创新板块,智算业务有望加速发展。24年3月6日,公司公告为新控股子公司科思翰智算提供总计不超过10亿元担保,为其业务发展提供资金保障。科思翰智算已先后与无问芯穹、科蓝软件等客户达成深度战略协作,根据公司公告科思翰智算已实现2.4亿元的算力租赁业务订单落地。此次国资入股后,考虑到与公司战略规划上的高契合程度,未来算力租赁相关业务有望加速发展。

   投资建议:我们认为,此次国资成为控股股东有望帮助公司改善融资成本,巩固公司规模优势,并在以算力租赁为代表的多品类战略中取得更多政策与资源倾斜,进一步激发公司长期成长性。我们维持此前盈利预测,预计公司24-26年归母净利润为10.43、13.58和17.40亿元,现价对应PE分别为12.31、9.46、7.38倍,维持"买入"评级。

   风险提示:股份转让尚需取得各主管部门批准或确认,存在一定不确定性、租金水平与出租率超预期下降、高空作业平台管理规模扩张不及预期、管理效率提升不及预期。