华致酒行(300755):收入稳健增长,盈利同比改善-2024Q1季报点评

事件描述

   公司发布2024年一季报,一季度实现营业收入41.3亿元,同比增长10.4％,实现归母净利润1.3亿元,同比增长28.2％。

   事件评论

   一季度毛利率呈现改善,业绩增速快于收入。公司2024年一季度实现营业收入41.3亿元,继2023年营收迈入百亿级别后,单季度收入再创历史新高,或主要受益于春节期间名酒品类动销加快,以及精品酒持续贡献收入增量。单季度毛利率实现10.48％,同比提升0.21pct,环比提升0.84pct,毛利额实现4.3亿元,同比增长12.7％。一季度销售费用同比减少816万元,或主因员工薪酬费用得到优化,但2023年公司进一步推进区域精细化管理,推动动销触达一线市场,内部选拔百余位后备营销骨干,使得团队动态优化的同时,人效有所提升。一季度管理费用同比减少341万元,财务费用同比基本持平,经营性利润(毛利-营业税金-三费)实现1.67亿元,同比增加5307万元,归母净利率3.14％,同比提升0.44pct。整体而言,一季度酒类销售旺季下公司收入端实现较好增长,精品酒拉动毛利率同比和环比均呈现改善,叠加公司严控费用,综合使得一季度归母净利润增速快于收入,2024年取得良好开局。

   门店扩张与升级并进,持续丰富产品矩阵。公司深耕精品酒水营销与流通,坚持"名酒厂的金牌服务商"的差异化品牌定位,以"精品、保真、服务、创新"为核心理念,当前处于渠道升级扩张,产品矩阵逐步完善的阶段。渠道端,2023年公司在拓店思路上坚持紧密链接核心城市,同步拓展底层市场,华致酒行旗舰店已相继落地北京、上海、广州、长沙、合肥、海口、苏州、青岛、宁波、昆明、大连等城市,同时全年累计开发3.0版门店201家,门店质量、面积、形象显著提升。一季度春糖期间,公司在成都双机场、商业地标、商务中心均有营销投放,增大品牌曝光量,品牌势能再度强化。产品端,公司持续加大精品酒营销力度,且更为聚焦战略产品的推广工作,已成立金蕊项目部、赖高淮项目部,对重点产品精准化营销,2023年公司推出"金内参"、"古井贡·古20冰雪珍藏版"、"赖高淮作品·珍藏版"等名酒厂联合款,持续丰富产品矩阵。

   投资建议:公司秉持"名酒厂的金牌服务商"战略定位,以保真体系和严苛管理筑牢品牌信用基石,当前阶段,公司已具备较高的品牌知名度,未来将持续围绕场景多元化的华致酒行3.0门店开展渠道升级,进一步优化中高端精品酒的产品矩阵,加强精品酒精准营销,更有效触达目标客群,提升消费转化率。基于此,我们预计2024-2026年公司EPS有望实现0.69、0.84、0.97元,对应PE估值分别为25.9、21.4、18.5倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   1、居民收入预期偏弱使得商务宴请、餐饮聚会等酒品消费场景可能收缩;

   2、消费需求迭代较快难以把握酒品需求方向导致销售转化效率降低。