迪阿股份(301177):需求持续疲弱,门店优化调整-2023年报及2024Q1季报点评

事件描述

   2023年公司实现营收21.8亿元,同比下滑40.8％,归母净利润6896万元,同比下滑90.5％,扣非净亏损1.2亿元,同比下滑119.6％。一季度实现营收4.3亿元,同比下滑39.5％,归母净利润2946万元,同比下滑70.8％,扣非净亏损592万元,同比下滑111.7％。

   事件评论

   受制于行业需求弱景气度,年度业绩较大幅承压,逐步进入门店优化调整阶段。2023年钻石镶嵌饰品需求持续疲弱,叠加黄金饰品、培育钻带来一定冲击,公司逐步进入门店优化调整阶段,全年净关店160家,其中关闭184家,在高势能商圈开店24家,年末总门店数为528家,Q1-4分别净关店1、11、82、66家,门店优化调整主要集中在下半年。公司采用定制化全自营销售模式,拆分单店来看,全年直营单店平均收入303万元,同比下滑47％,联营单店平均收入341万元,同比下滑39％。分品类看,求婚钻戒、结婚对戒收入分别实现17.0、4.5亿元,毛利率分别同比下滑1.6、0.08pct,综合毛利率同比下滑1.0pct至68.8％。销售费用中推广支出减少,综合使得全年经营性利润(毛利-营业税金-三费)为-2683万元,上年为7.6亿元。非经常损益主要来自理财产品和结构性存款产生的投资收益和公允价值变动共计2.3亿元。年末公司货币资金+以理财产品为主的交易性金融资产共计50.7亿元,现金较为充裕,年末每股拟分红0.5元,股利支付率290％,分红总额2.0亿元,同时公司发布未来三年股东回报规划,若无重大投资计划或重大现金支付,2024-2026年每年分红率不低于30％。

   2024Q1行业景气暂未见改善,渠道持续调整。一季度钻石饰品需求延续疲弱态势,公司进一步调整渠道,净关店37家,未新开店,总门店数为491家,其中境内一二线城市门店306家,占比63％,相较2022年末65％的占比微幅下降,反映公司在门店调整的过程中,仍秉持偏高端的品牌定位。一季度毛利率为65.8％,同比下滑4.0pct,主要由于受到金价上涨影响,结婚对戒产品毛利率有所下降。销售/管理/财务三项期间费用合计同比减少31％,经营性利润(毛利-营业税金-三费)为-1430万元,上年同期为6232万元。

   非经常损益主要来自理财产品等投资收益和公允价值变动共计4438万元。

   投资建议:行业层面,近年钻石镶嵌饰品需求景气度较大幅下行,但公司仍保持了行业品类前三的市场份额,同时2023年全国结婚登记对数为768万对,同比上年增加84.7万对,婚庆需求有一定概率迎来企稳。公司层面,始终围绕着"爱"的终身表达塑造独特的品牌基因,适度加大婚嫁黄金类产品,保持品牌调性的基础上丰富产品矩阵,同时坚持定制化全自营的销售模式,通过优质的服务强化品牌内涵和消费者情感满足。我们预计2024-2026年公司EPS有望实现0.39、0.61、0.71元,对应PE分别为64.1、40.3、35.0倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   1、居民收入预期持续偏弱;

   2、结婚登记对数进一步下行或婚庆钻饰需求进一步收缩。