威腾电气(688226):威震乾坤,腾龙出海-深度报告

业绩稳步向好,电力设备、储能、光伏三轮驱动。23年全年公司实现收入28.48亿元,同比+74％;实现归母净利1.20亿元,同比+72％;实现扣非归母净利1.17亿元,同比+76.91％。24Q1公司实现收入7.95亿元,同比+84.68％,环比-5.40％;归母净利3529.06万元,同比+165.64％,环比-1.15％;扣非归母净利3321.10亿元,同比+221.53％,环比-8.39％。整体看公司业绩逐年提升,营收专利润增速显著。公司全面聚焦"配电设备、光伏新材、储能系统"三大业务,以智能制造发展为导向,以全球化的视野和创新为动力,立足行业前沿,深挖国内市场需求,积极拓展海外市场,实现公司高质量发展。

   配电设备:母线基本盘稳健,成套设备、变压器有望提供新增量。母线:主要用于配电端,具有电流更大、更节省空间、更安全可靠等优势,在大电流传输场景或者需要节约空间的应用场景中,母线产品已经逐渐的替代了电缆,公司母线产品性能优异,品牌力强,已运用于多个大型项目中。成套设备、变压器:24年Q1成套设备与变压器产品迎来放量,收入已超过2023年全年。公司深耕配电设备业务多年,有成熟的技术及生产经验,且与西屋、ABB等海外品牌合作多年,在电力设备出海加速的大背景下,我们认为公司有望凭借技术与渠道优势,进一步提升变压器与成套设备的市场份额。

   储能:产品矩阵丰富,大储、工商储并驾齐驱。公司以"全产品线布局,全产业链打造"为储能系统业务的发展方向,以网源侧储能、工商业储能为主,户用储能及便携式储能为辅,形成全系列储能系统产品矩阵。大储:2023年,在中国企业国内/全球直流侧储能系统解决方案提供商中,威腾电气出货量分别位列第五/第七位;工商储:公司先后在广东、江苏设立子公司,加大用户侧储能电站项目开发及运维领域的布局,215kWh、232kWh、372kW工商储标准柜产品已投入市场应用。

   光伏焊带:受益光伏高景气,低温焊带有望放量。23年公司焊带销售量达到1.27万吨,同比+106％。公司光伏焊带产品广泛应用于国内外一线光伏组件企业,目前产品包括SMBB焊带、0BB焊带、低温焊带、MBB焊带、常规汇流带、黑色焊带等产品。截至24Q1,公司用于TOPCon电池技术的SMBB焊带在产品结构中占比已超60％;此外,公司0BB相关产品在下游客户端已有应用,后续有望进一步增厚公司盈利。

   投资建议:预计公司24-26年营收分别为46.59/64.68/81.56亿元,归母净利润分别为2.09/3.07/3.95亿元,对应PE为15x/10x/8x。总体来看,公司三大业务齐头并进,配电业务稳步发展,SMBB、0BB、低温焊带等产品占比逐步提升增厚盈利,储能业务逐步放量,维持"推荐"评级。

   风险提示:下游需求不及预期、原材料价格波动、市场竞争加剧等。