固德威(688390):加码研发打造产品竞争力,去库拐点有望加速到来-更新报告

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  固德威（688390）

  报告日期：2024 年 05 月 19 日

  加码研发打造产品竞争力，去库拐点有望加速到来

  ——固德威更新报告

  投资要点

  ? 持续加大研发投入和技术创新，产品力驱动业绩增长

  2023 年，公司实现营业收入 73.53 亿元，同比增长 56.10%；实现归母净利润 8.52

  亿元，同比增长 31.24%。实现毛利率 30.76%，同比下降 1.70pct，实现净利率

  11.78%，同比下降 1.73pct。2024Q1，公司实现营业收入 11.26 亿元，同比下降

  34.50%，实现归母净利润-0.29 亿元，同比下降 108.57%，实现毛利率 27.47%，

  环比上升 7.91pct，实现净利率-1.70%，环比上升 0.2pct。公司持续优化供应链管

  理，同时加大研发投入和技术创新，保持产品竞争力，营业收入和并网逆变器出

  货实现稳健增长。

  ? 全球化布局进一步加速，逆变器及储能电池销量高速增长

  2023 年，公司逆变器销量约为 68.63 万台，其中 1）并网逆变器销量约为 53.22

  万台，占比约 77.54%，同比增长 15.4%；2）储能逆变器销量约为 15.41 万台，

  占比约 22.46%，同比下降 32.2%，公司持续拓展光伏产品境内外市场，产品批

  量销往德国、荷兰、澳大利亚等全球多个国家和地区。此外，2023 年公司储能

  电池销量约为 341.15MWH，国内户用分布式系统销量约为 513.28MW。

  ? 深耕储能领域，持续打造产品竞争力

  2023 年，公司先后发布了分别可应用于地面电站、工商业场景的全新并网逆变

  器 UT 系列和 GT 系列其中，UT 系列通过先进的拓扑结构及创新的逆变控制技

  术，最大转换效率高达 99.01%。该系列能够适应复杂地形提升发电量，适配 182

  与 210 系列组件。整机能够适应各种恶劣环境，选配直流脱扣开关，智能散热，

  更安全，长寿命。而 GT 系列采用银色的全新外观，具有超高功率密度，大吨位

  一体化压铸使得体积减小 20%，重量减轻 15%，最大转换效率高达 99%。截至

  2023 年 12 月 31 日，公司拥有已授权知识产权 426 项。

  ? 盈利预测与估值

  下调盈利预测，维持“买入”评级。公司是国内生产逆变器的龙头企业，持续投

  入研发打造产品竞争优势。考虑到储能出货受到库存等多方面因素影响，我们下

  调公司 2024-2025 年盈利预测，新增 2026 年盈利预测，预计 2024-2026 年公司归

  母净利润分别为 7.62、9.17、11.62 亿元，对应 EPS 分别为 4.41、5.30、6.72 元，

  PE 分别为 24、20、16 倍。

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