迪瑞医疗(300396):华润入主,产品结构持续优化

深耕体外诊断,剑指平台型IVD公司。自1994年成立以来,迪瑞医疗深耕体外诊断领域,实现研发、生产、营销、体系全链条闭环,产品从尿液检测和生化检测系统,进一步拓展至其他IVD品类,目前产品覆盖检验科80％以上检测项目,主要包括尿液分析、生化分析、化学发光免疫分析、妇科分泌物分析、血细胞分析、凝血分析、整体化实验室七大系列,为实验室提供整体化解决方案,长期定位平台型IVD公司。

   华润入主,业务赋能初见成效。2020年华润入主,迪瑞成为华润体系唯一体外诊断品牌,基于十四五战略导向,产品端打造多元化发展,发光、妇科、流水线等新品竞争力持续提升;渠道端国内外全面赋能,国内华润集团旗下华润医疗、华润健康助力迪瑞各系列产品快速入院,海外本地化管理进入2.0时代,聚焦重点国家,营销、仓储、售后有序推进本地化进程。业务赋能成效逐步呈现,步入快速发展阶段。

   设备稳定增长,试剂有望进入放量期。公司2023年实现营收13.78亿元,同比增长12.95％,归母净利润2.76亿元,同比增长5.30％,其中设备端营收8.21亿元,同比增长19.89％,持续稳健增长;试剂端5.50亿元,同比增长4.62％,处于新装机爬坡阶段,随生化集采逐步落地,发光产品收入占比提升,流水线存量装机增长,试剂端收入有望进入放量周期。

   盈利预测与估值。我们预计2024-2026年公司总营收分别为24.11、28.38、34.10亿元,增速分别为74.97％、17.71％、20.14％;2024-2026年归母净利润分别为4.51、5.80、7.20亿元,增速分别为63.62％、28.66％、24.12％。当前股价对应的PE分别为15x、12x、10x,选取迈瑞医疗、新产业、安图生物作为可比公司,可比公司2024年平均PE为25倍,基于公司化学发光、流水线业务布局逐步成熟,试剂稳步增长,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示。行业竞争加剧风险、国内政策风险、收并购不及预期风险。